啤酒行业：暖冬对啤酒消费有刺激作用

　　凯基证券

　　周广山

　　据国务院发展研究中心数据显示，2006年11月份中国啤酒产量达到223.6万吨，单月产量同比增长24.03%。截止到11月份，中国啤酒行业产量累计为3,333万吨，同比增长14.4%。我们注意到，2006年下半年，中国啤酒行业产量增长超出预期，淡季10月与11月份产量均同比增长超出24%。10月份同比增长25.7%，11月份同比增长24.03%，我们认为主要原因为啤酒厂商在今年淡季加大了行销力度，同时暖冬对啤酒消费有直接刺激作用。我们认为青岛啤酒(600600.SS, Rmb19.72,持有)将优先获益于行业成长，公司股改方案提出将推行管理层股权激励机制，同时在淡季推动产能扩张，增加产能100万吨，目前股价相当于2007年EPS 0.35元的56倍市盈率和2008年EPS 0.40元的49倍市盈率，我们维持“持有”评级。