国信证券：纺织助剂行业面临发展机遇

　　技术进步、消费升级推动———纺织助剂行业面临发展机遇

　　国信证券 邱伟 张剑峰

　　中国现阶段投资的最主要逻辑之一是技术进步和消费升级，特殊化学品行业是化工行业中最能代表这两大主题的子行业。具体到纺织助剂子行业，表现为行业的发展，取决于不断满足人们对于纺织品升级换代的要求。

　　四因素推动行业发展

　　首先，人民币升值、出口数量设限等推动纺织工业升级；其次，消费结构不断升级，推动纺织业产业升级；第三，纺织助剂成为纺织业产业升级的助推剂；第四，纺织助剂行业具有典型的技术进步特征。

　　产品升级带来重要机遇

　　首先，全球纺织助剂的中心向亚洲特别是中国转移。纺织中心的转移，推动了当地纺织助剂产业需求的增长。无疑，中国将成为最大的受益者。

　　其次，国内纺织助剂市场增长潜力巨大。预计未来几年，纺织助剂的需求增长将达到15-20%，以超越

　　面临行业性的发展机会

　　首先，油价下降带动生产成本的降低。随着2006年第四季度国际油价的逐步回落，将有利于公司降低生产成本，提高盈利水平。

　　其次，染助一体化是助剂行业的发展趋势。目前国内助剂企业多数与染料企业分割，但国外大的助剂企业同时还是染料制造企业；从产业链的角度看，助剂与染料是天然不可分割的。

　　第三，纺织助剂行业必然走向集中。从发达国家的助剂行业看，其生产主要集中在几个较大的企业。

　　优势企业可获超额发展机会

　　首先，中高档助剂发展潜力大。对于国内主要生产中高档助剂的龙头企业传化股份和德美化工而言，竞争对手主要是亨斯迈、巴斯夫、科莱恩等外国公司。不过本土龙头企业借助优势，在中高档助剂的市场占有率逐步提高，并有扩大之势。

　　其次，助剂龙头企业在竞争中实力进一步增强。具体分析，第一，加强研发投入，提高企业

　　第二，加强销售网络建设。德美化工通过募集资金项目的建设，建立面向全国，重点针对下游主要市场华东地区和华南地区的销售网络。传化股份则主要致力于我国最主要的纺织助剂市场，目前已经建立起拥有8000多家客户的销售网络。

　　第三，传化股份以产品为核心，研发与服务并重。传化在主导产品上具有很强实力，通过不断提高技术水平，产品在质量达到相当高的水平。

　　第四，德美化工以服务为核心的运营模式。围绕这一运营模式，德美形成了非常全面的产品线，主要产品多达100多种。除了为客户提供通用产品之外，还提供差异化产品。同时，公司建立完备的市场销售网络，凭借强大的技术服务能力，为客户提供全面解决方案。

　　给予“推荐”投资评级

　　纺织助剂行业符合我们的选股理念，而且面临纺织业产业升级的历史性机遇。行业内的两家上市公司，传化股份、德美化工2005-2008将分别保持23%和36%左右的净利润复合增长率，给予两家公司“推荐”投资评级，及纺织助剂行业的“推荐”评级。