医药生物：暴涨暴跌时更需要紧盯基本面

　　兴业证券

　　王唏

　　近期，医药股在连续普涨之后出现了较大的下跌，我们认为这是因为短期涨幅较大，有投资者获利回吐造成，并不是基本面问题。

　　从消息面看，国家食品药品监督管理局(SFDA)有关负责人日前表示，按照《药品注册管理办法》的规定，今年有数万种药品的批准文号满5年有效期，将重新注册。再注册时将提高标准，有很多品种会被淘汰。

　　点评:

　　2006年是医药行业20多年来最低迷的一年，行业增速下滑至谷底。很多人因此不看好2007年的医药行业。我们的看法恰恰相反，“这是最坏的时刻，也是最好的时机”，在行业最差的时候，往往是投资的最佳时点。对于医药行业，2007年最大的看点在于整个医疗卫生体系的改革，在改变不合理的医药产业价值链的同时，也带来医药产业的投资机遇。

　　SFDA最近一系列动作已经表明，国家将逐步提高行业门槛，加快行业洗牌。现有药品批准文号多达16万个，其中很多都是在地标转国标的时候，通过“绿色通道”获批的。文号过多过滥，GMP等行业标准的监管不到位，引发很多问题。国家局现在开始普查药品批准文号，也是对过去过于宽松的注册审批进行“补课”。我们预计有一大批药品将退出市场，同时很多中小企业在越来越严格的监管下面临生存压力。

　　2007年1月10日，在2007年医药行业投资策略会中，我们重申了对于07年医药行业投资机会的看法：和谐社会，创新机遇。我们认为：生物技术、中药及OTC、医药流通将是未来投资的战略性品种。

　　行业整合对龙头企业是利好。龙头企业仍然是我们推荐的重点。这些公司的基本面良好，抵御风险的能力强，而且小企业退出市场后，空缺出的市场空间将被龙头企业获得。我们对医药指数的看法是“中性”，因为医药板块上市公司质量参差不齐，但我们对行业龙头企业持积极看法。龙头企业有如下优势：超越行业均值的成长速度和盈利能力；超越行业均值的估值水平；产业定价权。

　　基本面决定长期走势。我们认为，短期内医药股的暴涨，除了医药板块涨幅落后带来的补涨因素外，主要因素在于市场意识到医改对于医药行业并不是坏事。但涨幅过大，导致许多医药股估值偏高。我们推荐的重点公司，在1月份涨幅普遍超过50%，多数

股票动态市盈率在30倍甚至更高，短期内可能有调整压力。但我们认为，伴随

医疗体制改革以及药品流通改革，一些行业龙头仍然具备长期投资价值。

　　我们对健康产业的思考。从横向比较的角度看，中国的经济实体以及资本市场与美国在20世纪20-30年代、日本在20世纪60年代非常相近。而有意思的是，中国的卫生与环境问题与美国30年代、日本60年代也非常相近。美国30年代的黑风暴(因开垦耕地等因素影响，北美在20世纪30年代爆发了巨大土地荒漠化。1934年，美国发生历史上最大干旱，沙尘暴由西部垦区向四周蔓延，影响到其75%的国土面积，27个州受到严重影响。1417万公顷耕地毁坏，4049万公顷农田的全部或部分表土丧失，5061万公顷土地迅速失去表土)与中国北方的沙尘暴有相似的成因；日本60年代东京的大气污染、以及

化工污染带来的恶性疾病，也在中国一些地方出现。美国30年代出现过“磺胺酏剂”事件，促使美国国会通过《食品、药品和化妆品法》(Food,Drugs,and Cosmetic Act，简称FDCA，1938)，该法的主要内容包括：将FDA权限扩大至化妆品和医疗器械领域；要求新药上市前必须提供安全性证明。而在中国，齐二药、欣弗等一系列药品质量事件，也促使国家加大对医药行业的监管力度。行业监管加强是好事情，对那些真正做药的企业是鼓励而不是限制。从横向比较的角度考虑，未来医药产业的前景看好。

　　我们仍然看好以下企业的投资机会。这些细分行业的龙头企业将在行业竞争中胜出，具有长期投资价值。

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