医药行业：降价对多数上市公司影响有限

　　国泰君安

　　易镜明

　　投资要点：

　　国家发展改革委正式发出通知，调整心脑血管类、激素、抗糖尿病、免疫抑制剂、血液制品等10类354种药品的最高零售价格，平均降价幅度20%，降价金额约70亿元。降价自2007年1月26日起执行。

　　本次平均降价幅度20%，是2004年至今6次降价中降幅较低的一次，但降价金额70亿元，是历次降价中最高的，主要原因在于涉及药品种类较多，且常用药多，中成药并未包括在此次降价中。

　　本次调价中降价和上调品种个数比为7:3，出于对专利药品、原研药品的保护，部分厂家获得了单独定价权，这些反应了政府对于药品结构性调整的思路是升降双向调节、鼓励原研和创新。

　　本次降价降的是最高零售价，所以对医药制造公司的影响是由下游向上游的传递，目前对出厂价的影响尚难以准确测算。..我们认为本次降价对多数医药公司影响不大，主要由于：大部分公司产品结构实现多元化，涉及产品占利润比重小；部分产品经过招标等竞争后实际价格已经比较低；部分涉及公司以生产原料药为主，发改委降的是制剂药，受影响轻微。..这次降价应该说在市场预期之内，本周医药板块的调整也与此有一定关系。我们维持对中药、生物制药子行业增持评级，维持对化学药、医药商业、医疗器械子行业中性评级。

　　1.事件

　　国家发展改革委正式发出通知，调整心脑血管类、激素、抗

糖尿病、免疫抑制剂、血液制品等10类354种药品的最高零售价格。其中70%的品种下调价格，平均降价幅度20%，降价金额约70亿元。

　　自2007年1月26日起执行

　　自执行之日起，县及县以上非营利性医疗机构应以最小零售包装的实际采购价为基础，顺加不超过15%的加价率作价(原有规定)，实际采购价格高于500元的，最高加价额不得超过75元(新规定)。

　　2.点评

　　2.1.本次降价：降幅不高、降价金额为历次之最、牵涉种类较多

　　此次为发改委对药品的第21次降价，平均降价幅度20%，是2004年至今6次降价中降幅较低的一次，但降价金额70亿元，是历次降价中最高的，主要原因在于涉及药品种类较多，且常用药多，心脑血管类、激素、抗糖尿病等药物均为常用药。中成药并未包括在此次降价中。

　　此次降价的新规定是这些药品中实际采购价格高于500元的，最高加价额不得超过75元，反应了发改委对于高价药品的

医院加价空间逐步开始限制。

　　为防止降价药品消失，发改委规定，医疗机构销售降价药品的数量与上年同期相比明显下降的，价格主管部门要会同有关部门及时进行调查，发现存在违规行为的，要及时纠正，情节严重的要追究责任。

　　2.2.升降双向调节，鼓励原研和创新

　　本次调价中降价和上调品种个数比为7:3，发改委指出：对价格偏高、折扣空间较大的品种，按照积极稳妥的原则分步降价；对临床急需、价格低廉、疗效确切的药品不再降价，以鼓励生产、经营和使用；对市场供应紧缺或断货的品种，适当提高价格。

　　出于对专利药品、原研药品的保护，部分厂家获得了单独定价权，其中国内上市公司主要有以下3家：丽珠制药厂的尿促性素、双鹤药业的格列喹酮、太极集团的罗格列酮钠。

　　以上反应了政府对于药品结构性调整的思路是升降双向调节、鼓励原研和创新。

　　2.3.降价在预期之内，对多数医药公司影响不大

　　为做好这次

药价调整工作，发改委从2006年下半年开始组织力量，开展了生产成本和市场实际购销价格的专项调查，召开多次专家会议评审，并反复听取各方意见，最终确定了调整方案。对于这次降价，应该说在市场预期之内，本周医药板块的调整也与此有一定关系。

　　本次降价降的是最高零售价，所以对医药制造公司的影响是由下游向上游的传递，但目前对出厂价的影响尚难以准确测算。调价涉及的具体公司见下表。

　　我们认为本次降价对多数医药公司影响不大，主要原因如下：1、大部分公司产品结构已经实现多元化，本次降价涉及的产品占利润比重小；2、部分产品经过招标等市场竞争，实际售价已经比较低；从我们了解的情况看，多数企业更关心的是招标价格而非最终的零售价格；3、发改委限制的是制剂药零售价，部分涉及公司产品以原料药为主，受影响轻微。

　　3.行业评级

　　本次降价以化学制剂药为主，中成药并未包括在此次降价中，生物制药也受影响较小，我们维持对中药、生物制药子行业增持的评级。对化学药、医药商业、医疗器械子行业维持中性评级。

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