有色金属：氧化铝价格反弹难以持续

　　东方证券

　　杨宝峰　

　　事项：

　　最近几周国内国际氧化铝价格出现快速反弹，国内现货价格从底部的2250元的底部反弹至目前3200元/吨，进口氧化铝价格也出现相同的涨幅。

　　我们的观点：

　　近期氧化铝价格反弹的原因是：高盈利下国内电解铝产量的快速释放形成对氧化铝的旺盛需求；春节前铝厂的备货效应和国内运输能力的紧张。另外的因素还包括政府对国内新建氧化铝项目的限制整改措施实施力度的加强。

　　但在国内大量在建氧化铝产能依然存在和逐步释放的预期下，我们认为近期氧化铝价格的反弹幅度和延续能力将受到抑制，毕竟3000元/吨上的氧化铝价格已经给予国内非中铝系氧化铝企业不错的盈利空间。

　　我们近期了解2007上半年国内有可能投产的氧化铝产能包括开曼40万吨，东方希望35万吨，香江万基40万吨，南山铝业40万吨，鲁北化工40万吨。

　　我们预计2007年国内氧化铝价格将在2500-3200元/吨的价格区间波动，对应均价2800元/吨，这较我们前期2500元/吨的均价预计值有所提高。

　　我们依然维持对2007年铝价前期的预测，在中国产量快速增长和欧美成本高企减产制衡下，2007年国际铝价将维持在2600美元/吨的均价上高位运行，对应国内铝均价19000元/吨。

　　现货氧化铝价格上涨对已经签订长单的电解铝公司影响很小，对以现货氧化铝为主的云铝影响负面，根据敏感度分析，300元/吨的氧化铝上调将使云铝2007年每股收益下降0.16元，我们将云铝2006年盈利预测下调至1.43元，投资评级下调至增持，以反映近期行业基本面和股价的改变。