医药行业：发改委第21次药品降价点评

　　国信证券

　　贺平鸽　

　　事项：

　　国家发展改革委正式发出通知，调整心脑血管等10类354种药品的最高零售价格。其中70%的品种下调价格，平均降价幅度20%，最大降幅85%，降价金额约70亿元。此次调价自2007年1月26日起执行。

　　评论：

　　化学制剂行业仍面临最大的降价风险

　　此次调价为发改委第21次降价，上一次调价是2006年11月中旬对32种中成药肿瘤用药，仅仅两个月后发改委就再次推出了降价目录，最近的6个月已经推出3次药品降价。此次降价从品种看主要是化学制剂，另有少量生物制品。至今为止发改委21次降价中14次都涉及了化学制剂，未来这一子行业仍面临最大的降价风险，加上未来监管将更加严厉，2007年化学制药行业增长仍然艰难。

　　“降价＋新药审批严格＋现有批号复查”：“组合拳”对行业影响加大

　　发改委之前的20次降价对解决

药价虚高效果极其有限，其中很重要的一个原因就是医院放弃使用、进而厂商放弃生产降价药品，取而代之的是各类改变规格、添加无关成分后“改头换面”的所谓“新药”。但未来国家在降价的同时，配套了药品批号复查等政策“组合拳”，不仅新药审批更加严格，现有的所有药品批号也要全部复查一遍，那些质量低劣、低水平重复仿制的药品必将遭到淘汰。

　　调价趋势：“有升有降”

　　发改革委同时指出：1)对价格偏高、折扣空间较大的品种，按照积极稳妥的原则分步降价；2)对临床急需、价格低廉、疗效确切的药品不再降价，以鼓励廉价药品的生产、经营和使用；3)对市场供应紧缺或断货的品种，适当提高价格。我们认为这三条原则将是未来药品降价的的主要原则，相对于之前的一味降价，这样的结构调整更为合理。

　　部分疗效确切、经过多次降价后毛利率已经偏低的普药未来面临的降价风险将大大减小。

　　本次降价涉及的产品类别和公司广泛

　　(见表1)，降价目录中，化学药以心血管类药品为主，包括降压药、降血脂药等，此外还包括一些器官移植药和降糖药等，生物制品药主要是细胞因子类和血液制品类。对各个相关公司的影响也不尽相同，如华海药业产品以普利类和沙坦类原料药为主，制剂降价对其影响较为有限。但对华东医药、双鹭药业、四环生物、北生药业影响较大，其中对华兰生物影响最大，其主要产品人血白蛋白、凝血酶等均在降价目录之内。

　　原来市场预期中的心血管类中成药此次并未出现在降价目录中，中成药在心血管用药中占25%。本次降价未涉及中成药也凸现了国家对中药行业的扶持。

　　维持行业“中性”评级和化学制剂行业“中性”评级

　　2007年在“降价”行业常态和“监管”主体词两个主旋律下，来自政策面的影响将加速行业洗牌，肃清行业秩序，但这是一个长期过程，今年医药行业整体经营将更加艰难，我们维持行业整体“中性”评级。化学制剂子行业在06年业绩加速滑坡后，预计07年难有大的起色，我们仍维持“中性”评级。对整体处于高景气的疫苗子行业和经营稳健、抗风险能力强的品牌/现代中药子行业维持“谨慎推荐”评级。

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