煤炭行业：挑战与机遇并存长期值得期待

　　中信证券

　　王野

　　投资要点

　　1月22日，国家发改委通过网站公布《煤炭工业“十一五”发展规划》，规划体现如下要点。

　　产能仍然保持较快增长：根据规划“十一五”煤矿建设，“十五”结转产能3.69亿吨，“十一五”新开建设规模4.56亿吨，投产规模2.52亿吨；“十一五”共新增产能6.21亿吨。如果以十五末23亿吨为基数，我们判断“十一五”末煤炭有效产能将达到30亿吨。

　　煤炭产量向大型基地和大型国有公司集中：“十一五”期间，重点建设10个千万吨级现代化露天煤矿和10个千万吨级安全高效矿井。“十一五”，将形成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级大型煤炭企业集团，其产量占全国的50%以上。这将增加行业对下游博弈能力。

　　煤炭新需求煤炭

能源化工需要有序形成：“十一五”期间，完成煤炭液化、煤制烯烃的工业化示范，为后十年产业发展奠定基础。示范工程包括：采用国内开发的工艺和高效催化剂技术，建100万吨／年煤炭直接液化示范工程，完成具有自主知识产权的煤直接液化艺的工业化示范；引进国外成熟技术，建设300万吨／年的间接液化工厂，完成商业化运行示范；采用不同的自主知识产权技术，分别完成16万吨／和100万吨／年间接液化示范装置和示范工程；采用自主知识产权技术，完60万吨／年煤制烯烃示范工程。

　　成本刚性向上、经济政策不断完善：“十一五”规划，强调切实落实中央财政对国有重点煤矿增值税定额返还和所得税返还政策。加快煤炭税费制度改革步伐，把煤矿企业税负降到合理水平。完善煤炭企业成本核算制度，将资源、环境、安全、劳动力、转产发展等费用足额纳入生产成本。推进电煤价格与市场价格并轨。

　　煤气化煤层气开发和利用拓宽关联企业收入来源：“十一五”期间，规划建设主要煤层气输气管道10条，线路全长1441公里，设计总输气能力65亿立方米。这将扩宽关联企业收入来源。

　　我们观点：煤炭成本刚性上升；新的煤炭需求类型规模形成，尚需时日；新增产能仍然使未来行业供需处于宽松态势；煤炭行业未来走向集中，这将增加行业对下游行业定价能力。考虑到，近期煤炭价格处在高位运行，和煤炭季节需求处在旺季，煤炭行业估值处在市场低位，我们认为煤炭股随着大盘波动仍然存在交易性机会。继续关注逆周期增长和购并机遇：兰花科创、国阳新能、西山煤电、潞安环能、草原兴发。

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