有色金属：氧化铝价格反弹难以持续

　　光大证券

　　衡昆

　　镍、锡价格表现突出：本周LME六种基本金属指数小幅上涨0.61%，其中，主要的上涨动力来自于金属镍和锡，分别上涨9.43%和8.79%。

　　至周五，LME当月期镍价为37,785美元/吨，再创历史新高。另外，当周锌价下跌3.76%，走势较为疲弱，库存也增加了6,625吨并站在了10万吨以上的水平。本周，铜库存继续大幅下降9.51%，但铜价仍然下跌了3.04%。整体而言，各品种之间走势分化明显。

　　路透社调查显示对未来价格的分歧明显：路透社(Reuters)近期公布了对全球主要研究机构有色金属价格预测的调查结果，结果显示与2006年初时一样，主要研究机构对未来两年的价格走势仍分歧十分明显，但总体看好金属镍和锌。例如，对2007年铜价的预测，最高值为7,700美元/吨，而最低值仅为4,500美元/吨。光大

　　国际铅锌研究小组最新数据显示锌短缺严重，铅供需基本平衡：该机构数据显示，2006年前11个月，全球精锌供应增长4.9%至978万吨，而消费则增长4.6%至1,015万吨，锌市场供给短缺仍达37.7万吨；另外，同期全球精铅供应增长6.2%至735万吨，而消费则增长3.7%至735万吨，显示全球铅市场供需已基本平衡。

　　供应中断推动镍价持续上涨：供给方面，Eramet于17日宣布长达四个月之久的罢工结束，产能将在几日内得到恢复；但Xstrata公司和其旗下最大镍矿的工会的薪资谈判仍旧陷入停滞，目前的劳工合同将在1月31日到期。罢工的预期对镍价形成良好的支撑。当周镍库存也降至5,178吨，并再次逼近了去年10月时创出的3,930吨历史低点。

　　几内亚政治斗争威胁铝土矿生产：为促使已掌权22年的Lansana Conte总统放权并进行全面的政治经济改革，几内亚工会进入几内亚铝矾土公司(CBG)并要求工人举行全面罢工。工会的要求主要是政府将司法权和立法权分离并制约总统的权力。CBG年产湿铝土矿1,400万吨，主要用于出口，Halco拥有其51%的股份。几内亚是全球铝土矿资源最为丰富的国家，拥有世界三分之一的铝土储量(250亿吨)。

　　由于铝土矿绝对价格较低(我国进口铝土矿的FOB价格在30～40美元/吨之间)，而运费较高，因此全球铝土矿的进口国多就近采购。例如，目前中国90%以上的铝土矿进口来自于印尼。因此，即使几内亚产量出现暂时的减少，也不会对中国的氧化铝生产构成实质性影响。但如果罢工持续较长时间，则会减少全球氧化铝的供应。

　　现货氧化铝价格反弹料难持续：近期，国际、国内现货氧化铝价格有所反弹。国外报价从低点的200美元/吨上涨到260美元/吨；国内报价为2,800元/吨，国内外涨幅基本一致。目前，国内氧化铝生产的完全成本应在2,500元/吨(含税)以上。因此，当价格跌至2,200元/吨时，企业已处于亏损的状态。包括茌平、魏桥、

　　另一方面，全球仍有大量的新建氧化铝产能将在年内陆续启动。尤其是中国，包括魏桥纺织集团的二期200万吨以及广西华银铝业一期160万吨等项目均将在年内投产，而南山铝业的40万吨氧化铝项目也已开始生产。我们预计，由于新增产能过多，2009年以前全球氧化铝供应仍将存在供需过剩。因此，近期氧化铝价格的上涨难以持续。