电力板块：合同煤价上涨略超预期 增持

　　国泰君安

　　姚伟

　　有媒体报道称“桂林电煤合同汇总会后，电煤总体涨幅30元/吨，山西涨幅最高40元/吨”，涨幅7%，超出预期，电企坦然接受。

　　投资要点：

　　关于煤价涨幅：我们认为，所谓10%涨幅(30元/吨)应是指重点合同煤的涨幅，此涨幅基本在此前我们的预期之内(20元左右)，考虑到07年重点合同煤在大型火电公司中的比重在30%左右，考虑到中间运费等因素，该涨价对电煤价格总体的影响幅度在2%左右；

　　关于成本趋势：近期市场煤价的上扬以及此次重点电煤大幅涨价更多源于运力瓶颈和供需季节性波动，电煤总体供需形势是缓和的，一旦二、三季度运力瓶颈有所缓解，预计市场煤的仍将有相当回落，与重点合同煤的涨幅相抵消，仍维持07年火电燃料成本保持基本平稳或小幅回落的预期(坑口压力稍大)；

　　关于煤电联动：车板价的总体上涨幅度能否触发第三次煤电联动还有待观察，但值得注意的是，能源价格定价市场化的推进、电网利润的高速增长，煤电联动的政策和市场环境相对宽松，燃料成本如出现预期外的大幅上涨可以得到转移；

　　关于行业景气：07年上半年电力行业仍将经受大量新机投产和煤价季节性高位的考验，预计自二季度电力上市公司利润将出现普遍性、较大幅度的同比增长，与此同时电企资产注入亦将进入实质性实施阶段，建议关注估值安全电力公司同时，行业景气的实质性回升，维持行业“增持”的评级。

　　关于上市公司：仍建议“平配行业，优选龙头”，部分推荐公司如国投电力、粤电力A等短期涨幅较大基本达到我们目标价，我们仍继续推荐包括长江电力、国投电力、深能源A、金山股份，近期建议重点关注广州控股、国电电力和建投能源等公司。