品牌服装：相关板块在上周拉升明显

　　中金公司

　　郭海燕

　　事件：

　　零售和品牌服装相关板块在上周拉升明显，我们给予推荐评级的各公司均获得了很好的股价表现。

　　与上周初发给大家的估值表相对比，按周五收盘价更新过的估值结果显示

　　大商、综超和七匹狼已接近或略微超过我们的目标价位。

　　广州友谊和众和股份的上升空间仍然很显著。

　　在这一情况下，投资者希望我们给出更加明确的投资建议，例如：在目前情况下哪些公司更具备性价比和提升空间，到达目标价位的公司是否还可以买入，在我们推荐的公司中哪些还有业绩上调空间？

　　评论：

　　依据我们对各子行业发展和整合空间，各类公司扩张效率的分析，我们认为我们给予“推荐”评级的公司具备行业领导地位和可持续增长能力，基本面优于大多数A股上市同类公司。

　　依据实证案例分析，我们提出了对于行业发展空间大、业绩可持续增长的优秀公司可给予2007年40x的估值水平(请参见我们此次国内路演的资料)。这一估值水平不需要太多大市走强的配合，业绩的可持续增长是其最主要的股价提升动力，是合理的估值标准。

　　在目前价位下，我们认为广州友谊和众和股份的性价比较高，即便没有大市上扬的配合，也能够达到我们2007年40x目标市盈率下28.4和29.9的目标价位，上升幅度分别为30.4%和61.9%。我们预计：

　　1)广州友谊2006年净利润增长有望超出我们原来33%的预期达到36%以上的水平，2007、2008年的净利润增长将超过30%。在业绩增长的拉动下，2007年40x的目标市盈率对应的2008年市盈率只有30.3x。

　　2)众和股份2007、2008年净利润增长可分别达到40%和50%。在业绩增长的拉动下，2007年40x的目标市盈率对应的2008年市盈率仅为26.6x。众和为众多中高档品牌服装提供面料的设计、印染和后整理，附加价值很高，利润率水平高于七匹狼、李宁等品牌服装公司，基本面并不逊色于品牌服装类公司，可全面受益于品牌服装消费升级的拉动。

　　大商、综超和七匹狼，虽然短期已基本达到我们较为理性情况下的目标价位，但在此轮股价上升的拉动下，很多零售公司2007年的预测市盈率已接近50倍。我们认为，这三家公司的基本面质量和估值水平在A股零售和服装板块具备优势，应当有超出板块整体的表现。

　　我们认为，广州友谊(2006-2008年)、众和股份(2008年)、大商股份(集团改制完成后)的盈利预测还有较大的上调空间。