通信行业：TD破题 开启国家创新新时代

　　方正证券

　　杨迎春

　　通信行业2007年投资策略：TD破题开启国家创新新时代

　　-精选于银河证券投资报告

　　通信行业作为国家自主创新战略的突破口，对于中国转变未来经济增长模式具有深远影响。

　　我们始终认为应从国家战略高度深刻把握通信行业在创建创新型国家目标中的突出意义，我们认为：未来二十年中国看创新，创新看通信，通信看TD。

　　作为国际百年电信史上第一个由中国提出的3G标准，TD将于07年正式破题，通过打造自有的核心竞争力在构建世界通信新秩序中发挥中国巨大的影响力，进而全面带动中国高技术产业的整体崛起。

　　我们对07年中国3G进程的判断是：TD牌照将适时发放；TD网络在六大奥运会协办城市以外的若干重点城市扩大建设规模；TD运营至少有中国移 动参与。预计07年电信固定资产投资约为2500亿元，呈温和放量态势，3G建设高峰将于08和09年出现，TD牌照发放意义大于短期推动，但对于中国通信新秩序的构建意义深远。

　　虽然07年电信固定资产投资的温和放量尚无法支持通信行业出现整体向好格局，但08年将是行业全面繁荣之时。建议关注高

　　具备自主创新实力；通信运营格局重塑；市场集中度提升。

　　我们认为应着眼于国家战略高度，摒弃短线思维，在行业大格局重构中寻找投资目标。对中国联通(600050)、中兴通讯(000063)、亿阳信通(600289)、中天科技(600522)、亨通光电(600487)、深天马(000050)以及华胜天成(600410)予以推荐的投资评级。

　　【中国联通(600050)_新增用户保持较高水平】-精选于申银万国投资报告中国联通公布06年12月用户数据。G网新增用户90.2万户，比上月减少2.8万户。C网新增用户36.1万户，比上月减少1.2万户。但本月C网新增用户数仍然在全年排名第二，维持较高水平。8月底启动的C网新营销计划继续呈现成效。尽管中国移 动还未公布12月数据，但预计C网用户新增份额约为6.3%，高于06年全年累计5.6%的新增份额。继续看好其C网的复苏。G网份额估计仍维持在上个月15.7%的新增份额水平，略低于全年累计16.1%的新增份额水平，相对较为稳定。

　　06年全年累计，G网用户达到1.0587亿，同比增长11.36%；C网用户达到3649.3万户，同比增长11.52%。尽管慢于全国水平，但在保持稳定中近几个月来略有回升。

　　提高06年业绩预测2%到0.159元，预计07年EPS为0.189元。06年第四季度C网尽管实行了新的营销政策，但仍能继续保持盈利上升势头，公司基本面持续改善。

　　根据对3G牌照发放与行业格局演进的判断，对中国联通做两种情形的估值：分拆重组情形下联通A股的并购价值为4.17-8.28元，不分拆重组情形下联通A股的经营价值为3.25-3.65元。

　　给予“增持”评级。