电力行业：涨价在预期中煤价影响偏中性

　　平安证券

　　窦泽云

　　事项

　　日前，为期7天的全国煤炭合同汇总会正式结束，合同电煤价格普遍每吨上涨30元。

　　平安观点

　　电煤涨幅在5%左右：本次电煤合同量达到7.23亿吨，约占07年电煤需求量的50%左右，按照目前280元/吨左右的电煤价格看，合同电煤的价格涨幅超过10%，平均电煤电煤价格涨幅达到5%左右。

　　电价因此有调整的可能：根据煤电联动的规定，电煤涨价达到或超过5%，电价即相应上涨，因此不排除电价因此获得上涨的可能。但从前两次煤电联动的情况看，煤价上涨都远远超过了5%，电价才获得联动，因此刚好5%左右的煤价上涨能否触动电价上涨，仍存较大的不确定性。我们认为下半年市场煤价的回落预期会阻碍电价调整的出台和幅度。

　　各企业差异依旧存在：由于各发电企业和煤炭企业的谈判能力不同，以及下属电厂煤炭采购来源的差异，实际的煤价涨幅各企业之间存在差异。

　　下半年市场煤价有望回调：此次煤价调整基本符合我们在行业策略报告中对煤价的预期，我们仍认为下半年市场煤价仍有回调的可能。因此全年来看，电煤价格有望维持平稳，煤价的变动总体上对电力行业的影响是中性的。

　　并不改变我们对行业的总体判断：由于06年装机增量1亿千瓦，幅度达到20%，我们坚持认为07年利用小时将加速下降。因此即使电价获得联动，预计幅度有限，也仅能弥补煤价上涨带来的负面影响，电力企业并不能因此获得比06年更好的经营环境。但值得注意的是，行业将在07年～08年间见底，盈利能力在08年有望回升，因此07年的投资机会好于06年，我们仍维持对行业“推荐”的评级，并建议重点关注有大集团背静的龙头股。