券商行业：下跌无关基本面 投资更凸显

　　国信证券

　　李珊珊

　　事项：

　　1月16日券商股股出现大幅下跌，中信证券跌停，其它券商股跌幅也在6%-9%之间。

　　评论：

　　我们认为此次券商股大跌无关基本面由于近期券商股涨幅较大，积累了一定的抛售压力，同时中信证券小非减持风险尚未完全释放，导致券商股出现了普遍大幅下跌。

　　07年以来A股市场巨额成交量支撑券商经纪业务高增长2007年以来，A股市场每日成交额稳定保持在1000亿元以上的水平，大约是去年全年日均成交额的3倍，去年下半年日均成交额的2.7倍。股市巨量成交额一方面因为股市市值的大幅提高，2006年年底A股总市值较年初增长了150%，流通市值较年初增长了120%；另一方面是由于居民投资理念的转变，资金从银行储蓄存款转向证券市场，这预示着券商经纪业务的高增长势头有望维持。

　　券商投行业务储备丰富07年大盘蓝筹股回归A股上市数量较多，中小企业上市数量可能出现高增长，已上市企业也有不少要实施增发，同时06年投行业务只有半年的开展时间，所以我们预计07年券商

　　预计07年券商创新业务将实现爆发增长确定的增长点包括股指期货和融资融券，可能推出的包括备兑权证和一些结构性金融产品，创新业务不仅为券商带来新的利润增长点，更重要的是将会改善券商盈利模式，降低券商盈利随股市周期而波动的风险。

　　维持中信证券、延边公路、吉林敖东和辽宁成大“推荐”的评级中信证券业绩预增公告指出06年公司净利润增长将超过450%，超出市场最高预期，我们认为券商股在牛市和制度变革，创新业务辈出等多种利好叠加的发展阶段，业绩超预期将成为一种普遍的现象。高增长和增长含金量的不断提升将使券商股的估值溢价得以延续。目前在极其保守的业绩预期下，中信证券07年的动态PE和PB分别为28.19倍和6.29倍，估值较低，维持推荐评级。吉林敖东每股含2.17股的广发证券，杠杆效果突出；辽宁成大增发后不仅每股含1.14股广发证券，而且生物医药业务增长突出，参股