能源行业：基本面强劲估值上升空间有限

　　高华证券

　　邓体顺

　　我们认为，原油价格的回调已经结束，预计油价近期内将会反弹。在我们看来，原油市场基本面正在走强，美国的石油库存最近几周大幅下降，并可能进一步下滑。我们仍相信2007-2009年WTI油价每桶68美元的预测能够实现，因为我们预计需求将会强劲增长，欧佩克闲置产能有限，而且政局的不断动荡将支撑油价上扬。从更长期来看，我们预计油价将恢复到45美元/桶的正常水平，但我们认为这只有在足够充足的闲置产能重建的情况下才会发生。我们还预计，到2008/09年，亚洲炼油行业前景依然乐观，利润率保持在周期正常水平之上。在中国，该行业的利润率可能逐渐改善，但可能仍低于国际市场水平。

　　主要热点/问题影响我们观点的主要风险.能源市场改革：我们认为改革将继续成为主要热点，目前的焦点为中国的

成品油和天然气定价改革。我们预计，产品定价体系可能出现一些形式的变化(可能采用成本加成体系)，但短期内不大可能完全放开。

　　并购：能源安全仍值得关注，中国石油、中国石化和中海油都可能进一步扩张海外市场。

　　天然气替代：由于原油价格依然居高不下，我们预计，市场需求将继续由石油转向天然气。但是，天然气供应短期内可能仍是一个瓶颈。

　　全球经济增长放缓导致石油需求下降、油价走低.项目出现重大推迟.政府出台不利政策

股票投资观点.买入：中海油(883 HK)、中化香港(135 HK)卖出：中海油服(2883 HK)、中国石化(386 HK)

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