商业板块：商业渠道 稳健首选 群雄争霸

　　国泰君安

　　侯继雄

　　摘要：

　　市场整体估值趋高，行业和个股的选择应想象力与稳健并重。

　　商贸股票受人民币升值、资产重估、消费增长、管理层股权激励和资产注入等多重因素的支持，目前估值和想象力都具有吸引力。

　　估值依据：假定5年30%增长率可确认，保守估值①按08年30倍PE再贴现之当前，即30×08EPS/1.2＝25×08EPS；中性估值②20×2011EPS/ 1.5＝29×08EPS，乐观估值③30×2011EPS/ 1.5＝44×08EPS。

　　小商品城：全球最大、最独特的商品展览馆、现货交易基地、产消信息集散地，经济全球化和中国制造业比较优势的集中体现。6月目标价120。

　　新世界：从单体店向综合多元店转型中，加之整体上市预期，6月目标价17元。

　　北京城乡：资产负债率仅10%，充沛的现金储备，历史盈利被扭曲。资产严重低估，业绩改善空间巨大，6月目标价13元。

　　轻纺城：业绩改善趋势中，形成商贸市场、物业、黄酒三大业务，潜力大；6月目标价11元。

　　百联股份：全国布局的国内百货业之绝对龙头，对国内消费有全面代表性。6月目标价13元。