有色金属：市场走强仍等待消费数据支持

　　光大证券

　　衡昆

　　金属价格弱势反弹，美元振荡走高：本周LME六种基本金属指数小幅反弹0.98%，其中铝、铜本周上涨4.61%和2.62%居于涨幅前列，铜库存也大幅下跌了8.60%。由于部分指数基金下调了锌、镍在指数中的占比，锌继续下跌3.14%，但镍受供应面紧张影响仍然上涨了1.26%。本周美元兑欧元和日元分别上涨0.61%和1.46%。虽然英国调高利率25个基点打压了美元走势，但随后欧洲央行行长特里谢发表的讲话中对通胀的担忧有所降低，这降低了市场对欧元加息的预期。同时，美国1月6日当周的初次申请失业金人数由前周的32.5万降至29.9万，低于市场预期的32.4万，显示美国经济仍然较为健康，降低了市场对美元的降息预期。

　　中国铜及铜产品进口15个月来首次出现同比上升：海关数据显示，中国06年12月铜及铜材的进口出现自05年10月份以来的首次同比上升，升11.18%至20.68万吨，2006年全年进口为206.19万吨，同比减少18.6%。进口的上升显示中国清减库存的行为可能告一段落，需求开始重新进入市场，这对于铜价具有一定的支撑作用。由于每年1、2月份是消费的淡季，厂商为避免资金积压和价格波动也不会持有太多的现货，我们预计3月份以后铜的需求会出现较为明确的增长，从而提振近期低迷的铜价。

　　全球最大镍铁生产商Eramet因持续罢工而减少供货：全球最大镍铁生产商Eramet日前表示，由于自06年9月25日开始的罢工迟迟未能结束，其库存已经非常紧张。罢工前公司日产量约为185吨，受罢工影响产量约为50万吨，占比达到27%。Eramet位于法属太平洋岛国NewCaledonia，由于此次罢工是全岛范围的，岛上其他厂商的矿山产量也将受到影响。镍价走势上，虽然有指数基金下调了镍在商品中的份额，从而降低镍的投资需求，但由于Eramet公司无法确定结束的时间，市场对镍供应中断的担忧加剧，导致镍价上涨。

　　中国铝业(2600.HK)加速收购电解铝资产：中国铝业(2600.HK)财务总监陈基华表示，公司最快于今年3月底通过换股的方式在上海证券交易所上市，并计划在07年上半年收购母公司的部分电解铝资产。

　　拟收购的电解铝企业为兰州连城铝业、铜川鑫光铝业以及包头铝业(600472.SH)共计73.2万吨产能，其中兰州连城铝业产能为铝锭27万吨、炭素制品15万吨、铝深加工产品2万吨，公司计划利用电解铝液直接铸锭，建设年产15万吨铝合金扁锭(高精铝板带材原料)；铜川鑫光铝业现有产能15.5万吨，并有进一步投资至40万吨的计划。

　　国内铜冶炼行业宏观调控继续深化：发改委12月29日于网站公布了《国家发展改革委关于进一步贯彻落实加快产业结构调整措施、遏制铜冶炼投资盲目过快增长的紧急通知》。该通知是发改委对2005年11月发布《关于制止铜冶炼行业盲目投资的若干意见》、2006年6月《铜冶炼行业准入条件》后又一份针对铜冶炼行业的调控文件。通知除重申以往文件精神外，重点放在了执行上。通知明确提出要对产业政策明令淘汰的落后设备、安全生产措施不落实的企业，依法停电、断水，实现关停，责令退出。

　　在我国现有约190万吨的粗铜产能中，符合发改委规定的国内产能仅122万吨，这意味着到2007年底，有68万吨的粗铜冶炼产能应该被关闭，占现有产能的三分之一强。一旦落后产能如期淘汰，铜冶炼行业的整体竞争力将得到提升，我国新增产能带来的原料供给压力也将得到缓解。但是，关闭这些落后产能的阻力主要来自于地方政府，在通知中发改委也指出——“还有一些地方受利益驱动，不但不淘汰落后生产能力，还加紧建设投资小、周期短、见效快的落后冶炼能力，致使综合能耗高、环境污染和能源浪费严重。”我们认为，通知措辞的严厉反映出发改委加强对铜冶炼行业宏观调控的决心，但调控的效果仍在某种程度上取决于各地方政府的态度。

　　..进口税率取消，国家做大废杂铜产业意图明显：自2007年1月1日开始，我国的进口铜碎废料税率由原先的1.5%下调至0。其政策意图是降低进口原料的成本、并在一定程度上抑制废杂铜的走私。同时，自2007年2月1日开始，新修订的《铜及铜合金废料》国家标准也将正式实施。

　　这将完善我国铜废料的分级制度，促进铜废料的回收效率。

　　由于铜具有100%的可回收性，在欧美等发达地区，由废铜再生提供的铜占消费的40%以上。而我国近年利用废杂铜的步伐也在加快，2006年前三季度，我国共生产再生铜126万吨，其中进口废杂铜347.5万吨，折合金属量约70万吨。在早些时候完成的谈判中，中国2007年的铜加工费基准较06年下降40%，显示铜精矿的紧张状况仍未得到缓解，在这种背景下，充分利用国内国外两个市场，提高废杂铜的使用量是较为明智的选择。

　　上海黄金交易所新合约允许个人投资黄金：紧随《上海黄金交易所个人实物黄金交易试行办法》的公布，上海黄金交易于06年12月25日推出面向机构和个人投资者的黄金Au100g合约，该合约最小交易量为1手(100克)，较以往合约1000克的最小交易量大大降低，这在理论上能够为产品吸引更多的投资者、提高其流动性。但在上市的当天，黄金Au100g合约却仅仅成交了4手。其主要原因在于只有20家金融类会员(占全体会员数量的10%)取得了经纪代理资格，且目前真正投入运作的仅工商银行一家。我们认为，国内通过各种渠道投资黄金的个人和机构不在少数，只要金交所在经纪渠道拓展、宣传和增加交易便利性上投入更多的努力，这一合约的前景还是较为乐观的。