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航空业:航油价格下调提升盈利预测http://www.sina.com.cn 2007年01月16日 18:11 国信证券
国信证券 唐建华 事项: 1月14日,发改委下调国内航空煤油出厂价格90元/吨,这是继1月1日下调航空煤油零售差价180元/吨后,国内航油价在短期内第二次下调。综合短期内两次航油价格下调,航空公司常用的国内3号航油零售价由6310元/吨降低至6040元/吨,下调幅度为4.3%。 评论: 近期国际原油价格大幅下降直接导致本次航油价格下调 最近两周,因为暖冬和地缘政治环境相对缓和,国际原油价格出现大幅的下降。BRENT、WTI、DUBAI原油价格分别下跌13.7%、13.6%、11.6%,12日最新价格分别为52.3、51.9、50.2美元/桶。而新加坡航油价格也跌至67.75美元/桶,与06年中的最高点93美元/桶相比回落27.2%。原油价格下跌,国内炼油企业的生产成本大幅下降,前期的航油价格水平产生的盈利空间扩大。根据国内航油出厂价的定价方法来看,下调航油价格成为必然。 航油价格下调提升航空公司07年盈利预测 根据我们的模型测算,本次航油价格下调将给国航、南航、东航分别带来1.51、1.91、0.85亿元净利润增厚,即分别增厚其07年EPS0.012、0.044、0.017元。我们预测国航、南航、东航07年的EPS将达到0.245、0.168、0.062元。 国内航油零售价格仍有下调空间 根据国内航油出厂价定价方法,目前的新加坡航油价格对应于国内航油出厂价5350元/吨,仍低于本次调整后的航油出厂价100元/吨,同时零售价与出厂价之间的价差仍高达590元/吨。如果国际原油和新加坡航油价格继续回落,国内航油零售价格仍有下调空间。 燃油附加费保持不变显示政府对航空公司的支持 本次航油价格下调并为伴随燃油附加费下调。分析其原因,一方面燃油附加费调整需要民航总局的报批,等待时间较长,另一方面也显示了在度过了近两年的高油价压力下的经营难关之后,政府对航空公司的支持。我们认为,如果国内航油价格再次下调,燃油附加费也有可能随之调整。 维持行业“中性”的投资评级 近期在人民币持续升值和国际原油价格下跌预期的双重刺激下,航空股涨幅较大。我们认为市净率是衡量航空股价值的较好指标,目前国航、南航、东航的市净率分别达到2.75倍、2.38倍、4.19倍,远高于香港市场上国泰航空1.9倍的市净率,也高于国航H股(2.48倍)、南航H股(1.61倍)、东航H股(1.74倍)的市净率,我们认为市场基本反映了对航空行业基本面利好的预期,仍然维持对行业“中性”的投资评级。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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