煤炭板块：煤炭产运销衔接会 维持增持

　　中信建投

　　韩永

　　事件：煤炭产运销衔接会

　　煤炭产运销衔接顺利

　　截至1月11日下午五点，纳入跨省区煤炭产运需衔接的煤炭合同录入总量已达6.15亿吨，占煤炭产运需衔接目标的83%，其中，令人瞩目的电煤合同录入量约4.3亿吨，占电煤衔接目标的81%。

　　现在冶金、化肥等行业用煤合同已基本全部签订，价格平均上涨3%-5%，幅度在10-30元之间；而电煤价格预计也将上涨大约30元/吨。

　　简评：煤价上涨符合预期，股价调整提供机会

　　煤价上涨基本符合预期，利好煤炭行业

　　此次全国煤炭产运销衔接会合同签订顺利，包括电力在内的下游用户比较容易地接受了煤价的上涨。剩余的电煤合同可能还需要一定的协商，但已经可以预期不会像前几年那样出现煤电双方严重顶牛的情况。

　　此次煤价价格上涨10～30元左右，基本符合甚至略好于我们在07年度煤炭策略报告中“15～20”元的涨幅预期。而且，据称山西焦煤集团不仅每吨涨价15～30元，而且合同当中带了一个附加条款，资源费等尚不确定的上涨部分由双方协商承担。

　　因此，此次合同签订情况利好煤炭企业：山西国有重点煤矿可以大致消化煤炭成本的上涨，其他煤炭企业顺便享受到了煤价上涨的好处。

　　支持煤炭股的因素仍然存在，股价调整提供投资机会

　　我们认为，今天煤炭股的整体下跌相当程度上是对前期累计涨幅的一种修正。比如前面我们重点推荐的兰花已经上涨了100%，神火股份也上涨了85%，因此下跌属于比较正常的调整。

　　此次煤炭股上涨的推动因素有几个：煤炭股处于估值洼地；

　　经过近期的上涨之后，煤炭股平均估值达到了11倍左右，但是仍然远低于市场估值水平，也低于香港和美国市场上的煤炭股估值。而此次煤炭产运销衔接会传出的信息也印证了煤炭价格上涨的趋势。而资源体制改革还在推动过程当中。

　　因此，支持煤炭股上涨的主要因素仍然存在。如果在煤炭股随着大盘进行一定调整稳定下来之后，仍是重新介入的机会。