电力行业：节能环保促进行业健康发展

　　银河证券

　　邹序元

　　事件：

　　1月10日，国家环保总局副局长潘岳向媒体通报了投资1123亿元的82个严重违反环评和“三同时”制度的电力、冶金等项目，并表示将首次启动“区域限批”政策来遏制高污染高耗能产业的迅速扩张趋势。

　　这82个项目是在环保总局刚刚结束的建设项目环保“三同时”核查和新开工建设项目环评审批专项清查工作中发现的。其中23个严重违反“三同时”环保验收制度，59个严重违反环评制度。这些项目涉及全国22个省市的电力、冶金、化工等12个行业，其中最严重的是北京周边的河北省唐山市和山西省吕梁市。环保总局将首次动用“区域限批”政策来处罚严重违规的行政区域和大型企业，即停止审批其境内或所属的除循环经济类项目外的所有项目，直到违规项目彻底整改为止。此次“区域限批”的行政区域包括河北省唐山市、山西省吕梁市、贵州省六盘水市、山东省莱芜市；企业(集团)包括大唐国际、华能集团、华电集团、国电集团等。

　　具体处罚措施包括：在大唐国际所属的唐山发电厂落实关停5×50MW小机组整改要求前，环保总局停批大唐国际所有建设项目；在华电集团所属四川攀枝花发电公司落实关停3×50MW小机组整改要求前，环保总局停批华电集团所有建设项目；在华能集团所属乌拉山电厂落实关停2×75MW机组和一台100MW机组脱硫整改要求前，环保总局停批华能集团所有建设项目；在国电集团所属濮阳热电公司落实2×50MW小机组脱硫整改要求前，环保总局停批国电集团的所有建设项目。

　　评论：

　　1、背景。国家环保总局此次启动“区域限批”政策高调处罚高污染高耗能违规企业显示出国家加强节能降耗和环境保护的决心，同时也从一个侧面反映出我国节能降耗和环境保护的严峻形势。首先，“

十一五规划”提出在未来5年单位GDP能耗降低20%，其中2006年的任务是降低4个百分点。但是从06年上半年的执行情况来看，这个指标不跌反涨，增加了0.8%，其中煤炭单位能耗上升5.5%，石油石化上升8.7%，有色上升0.4%，电力上升0.8%。其次，“十一五规划”提出二氧化硫排放总量比“十五”末要减少10%，而且这是必须完成的约束性指标。电力工业是二氧化硫排放的主要行业，超过全国二氧化硫排放总量的50%，因此，火电企业能否实现烟气脱硫是能否按期达到二氧化硫总量削减目标的关键。

　　2、处罚的影响。此次处罚主要是对于华能、华电、国电三大集团公司，对其控股的华能国际、华电国际和国电电力等上市公司没有直接影响，但间接可能造成各公司未来项目审批时间的延长。大唐国际发电在被处罚之列，具体处罚内容是公司所属的唐山发电厂须落实关停5×50MW小机组的整改要求。须关停的25万千瓦机组仅占公司目前权益装机容量的2%，关停对公司发电量和利润的影响甚微。

　　3、节能环保约束对行业的影响。节能环保约束对电力行业既有负面影响，也有积极正面的影响。我们认为，可能造成的负面影响是：首先，节能环保调控的重点对象包括钢铁、冶金、建材等高耗能行业，在一定程度上对电力需求有所影响。其次，安装、运行烟气脱硫设施将增加火电企业的成本和费用。另一方面，我们也应当看到节能环保的积极影响。首先，国家将加大对高能耗老、小机组的清理。据发改委的统计，目前小火电装机容量达1.15亿千瓦，占全国装机总容量的14%左右。2007年是关停老、小机组高潮的开始，预计年淘汰机组的装机容量在700-1000万千瓦。客观上，关停老、小机组将降低整个行业的供给增长速度(装机容量的净增长)，有利于行业供求状况的持续改善。电力行业上市公司拥有的发电资产多为优质资产，在淘汰小机组的过程中有望持续扩大市场份额。其次，在节能降耗的约束下，电力调度规则也在发生变化。根据发改委、电监会等部委的设计，未来电力调度将优先安排可再生、节能、高效的机组发电，新能源发电、核电、风电、水电、大容量低耗能火电机组等具有优先上网的优势。新能源发电、水电和拥有较多大容量高效机组的上市公司将受益。

　　4、节能环保促进行业健康发展。从中长期看，节能环保约束有助于改善行业发电结构，提高电力装备技术水平，提高行业集中度，有利于行业健康发展。我们继续维持对行业“推荐”的投资评级。电力行业重点上市公司如华能国际、长江电力、国电电力、国投电力等具有规模、技术等优势，具备中长期投资价值。

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