电力行业：82严重环境违法项目通报影响

　　平安证券

　　窦泽云

　　事项

　　2007年1月10日，国家环保总局副局长潘岳向媒体通报了投资1123亿元的82个严重违反环评和“三同时”制度的钢铁、电力、冶金等项目，并表示将首次启动“区域限批”政策来遏制高污染高耗能产业的迅速扩张趋势，在违规项目整改结束前，将对4个行政区域、4个电力集团(企业)所有建设项目实行停批，并建议监察部门追究有关人员行政责任。

　　4个行政区域是河北省唐山市、山西省吕梁市、贵州省六盘水市、山东省莱芜市；4个电力集团(企业)是大唐国际(601991)、华电集团、华能集团、国电集团，五大发电集团仅中电投集团没有受到冲击。

　　4大电力集团(企业)受到冲击的原因分别是：大唐国际所属的唐山发电厂未落实关停5×5万千瓦小机组；华电集团所属四川攀枝花发电公司未落实关停3×5万千瓦小机组；华能集团所属乌拉山电厂未落实关停2×7.5万千瓦机组和一台10万千瓦机组脱硫整改；国电集团所属濮阳热电公司未落实2×5万千瓦小机组脱硫整改。

　　平安观点

　　环保重拳在此时落下绝非偶然：首先是节能环保约束指标的要求，06年未能完成单位GDP能耗降低4%，主要污染物排放降低2%的目标，后期任务艰巨。其次，电力供需的缓解提供了严刑厉法得以执行的可能。我们认为目前的政策仅仅是开始，环保政策的不断出台、落实，将贯穿整个“

　　调控短期冲击难免，长期有利于规范行业发展，缓解过剩：环保调控给行业带来的影响是两方面的，虽然部分企业受到了冲击，但同时调控规范了市场，减少了过剩的隐患。我们认为此次政策的落实短期可能对电力行业以及部分企业造成一定的负面冲击，但长期来看，有利于恢复行业合理的盈利能力，重新树立市场对电力上市公司盈利的信心。本次调控印证了我们行业策略报告中，认为2007年节能环保对电力行业的影响将明显增强的判断，我们认为电力行业2007～2010年整体经营环境将经历见底回升的过程，因此维持对行业“推荐”的评级。

　　本次“停批”给涉及的电力集团施加了巨大压力：对大唐国际、华电、华能涉及的小机组问题，我们认为，小机组人员众多，素质不高，关停在役的小机组必然涉及到人员安置的难题，关停小机组很难一蹴而就。对华能、国电所面临的脱硫整改问题，正常情况下，脱硫设施的施工周期在一年半到两年之间，整改的完成也非一日之工。本次环保总局的“停批”给上述集团施加了巨大的压力，各集团整改所需要的具体时间很难估算，但预计整改会以超越常规的速度完成。

　　上市公司影响分析：需要特别指出的是，我们对于集团项目被停批的理解是，由集团控股的新项目受到限制，但由集团下属上市公司控股的新项目不受到影响。即使如此，华能集团、华电集团、国电集团新项目受到限制，也将对各自下属上市公司的发展带来间接的负面影响。而大唐国际(601991)由于新项目直接被停批，受冲击较大，至于被关停25万小机组的负面影响，由于比例不及总权益装机的2%，则不明显。此外，上市公司中还有内蒙华电(600863)下属乌拉山电厂三期、深南电(000037)下属高埗电厂涉

　　及违规，将分别受到限期整改、停止试运行的处罚。

　　由于上述三家上市公司受到直接冲击，市场负面反映在所难免，建议投资者规避，同时由于近期电力股已有较大幅度的补涨，从估值的角度看，前期低估的现象已不明显，市场可能借此调整，因此建议投资者短期对电力股暂时持谨慎的投资态度。但从一年的投资周期看，如前述，我们仍维持对行业“推荐”的投资评级。

　　附件：涉及违规电力项目及处理决定(资料来源：环保总局网站)

　　一、“三同时”违规项目的基本情况及处理决定1、对下列2个未申请验收的违规项目，责令限期办理验收手续，逾期未办，依法责令停止试生产并处以罚款。

　　2、对下列14个未落实“三同时”要求的违规项目，责令限期改正，逾期未改正，依法责令停止试生产并处以罚款。

　　二、未批先建违规项目的基本情况及处理决定

　　1、对下列3个未批先建尚未投产运行的违规项目，责令停止建设，限期补办环评审批手续，逾期未办，依法处以罚款。

　　2、对下列3个未批先建已投产运行的违规项目，依法责令停止试运行，限期办理环保手续。