水泥行业：重点扶植企业名单出台点评

　　招商证券

　　李 凡

　　事件：

　　重点扶持企业名单出台。由国家发展和改革委员会、国土资源部、中国人民银行共同发文。60家国家重点支持的企业中，其中全国性大型水泥企业有12家，区域性大型水泥企业48家。全国性大型水泥企业分别是：安徽海螺集团有限公司、山东山水水泥集团有限公司、浙江三狮集团有限公司、湖北华新水泥股份有限公司、河北唐山冀东水泥股份有限公司、中国联合水泥有限责任公司、吉林亚泰(集团)股份有限公司、中国材料工业科工集团公司(含天山水泥股份公司)、北京金隅集团有限责任公司(含河北太行集团)、河南天瑞集团公司、红狮控股集团有限公司以及甘肃祁连山水泥集团股份有限公司。

　　扶植内容：对列入重点支持的大型水泥企业开展项目投资、重组兼并，有关方面应在项目核准、土地审批、信贷投放等方面予以优先支持。

　　点评：

　　政策

执行力度可能超出预期。我们之前对国家的扶植政策最为担心的是其执行力度，主要原因是大多数小水泥和地方政府之间“剪不断，理还乱”的关系。从近期的情况来看，这一次包括环保政策和重点扶持在内的对水泥行业的各项扶植政策的执行力度将会大于以前淘汰小水泥的政策执行力度。主要是基于国家

能源战略对节约能源提高到前所未有的议事日程。另外海外水泥企业对国内企业的参股收购等事件也促进了发改委对水泥行业发展战略的思考，加强了对提高水泥行业集中度的重视程度。

　　扶植内容中刻意强调了重组兼并。关于扶植内容基本于我们预期的一致。项目核准主要是环评方面加强审核。较有实际意义的是信贷投放方面，目前许多小企业已经不能拿到项目投资的启动资金。文件中着重强调了对重组兼并的扶持，。这说明发改委有意推动重点企业对小水泥的重组。我们预计经过国外企业对水泥行业区域龙头的整合以后，下一次重组兼并的高潮将来自于重点企业对小水泥的重组。

　　“重点扶植”将成为我国出现国际水泥巨头的标志性事件。我们在此要再次强调的是“重点扶植”的大面积推广将成为我国的重点企业发展的转折点。之前大企业的利润变化趋势与行业利润趋势基本一致。而重点扶植以后，重点企业的企业将享有大部分水泥行业的利润。所以，在未来大型水泥企业受到经济周期而导致的利润波动将明显低于行业平均水平。利润波动水平降低和高成长率将大幅度提高大型水泥企业的估值水平。因此，在对水泥行业的投资决策中集中资金投资大型企业集团将是最为明智的选择。我们坚持年度策略报告中的观点，5年内我国将出现全球性的水泥企业

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