传媒行业：文化体制改革数字化浪潮下变局

　　国都证券

　　归凯

　　1.文化体制改革为传媒行业产业化发展带来契机

　　随着文化体制改革的不断推进，中国传媒业的发展正步入历史性机遇期，打破壁垒、跨区域扩张将成为传媒业产业化发展的必然趋势。具有创新性盈利模式的新兴业态以及具有资源、政策垄断优势的综合性跨媒体集团将成为传媒行业未来发展的主导力量。

　　2.广告市场仍将保持较快增长

　　目前中国广告市场正从高速成长阶段向平稳增长阶段过渡，但经济的快速增长和与发达国家的巨大差异决定了广告市场未来仍将保持两位数的增长速度。

　　3.数字新媒体崛起，对传统媒体形成强烈挑战

　　以广告收入为主要来源的传统媒体竞争加剧，市场竞争格局开始分化；以

　　4.有线数字电视将在广电领域的数字化进程中占主导地位

　　IPTV和卫星电视短期内无法构成实质性威胁。地面数字电视进入商用阶段，具有广阔的发展空间。

　　5.产业整合不可避免，三网融合是趋势

　　传媒行业的兼并整合将日益频繁，跨媒体、跨行业的竞争融合将成为传媒行业未来发展的主题，三网融合是广电行业的发展趋势。

　　6.我们重点关注的公司是治理结构良好、具备高成长特征、政策和资源垄断优势、创新性赢利模式以及估值比较优势的公司。此外，股改后大股东在业务和资源配置上的战略意图也是影响上市公司未来价值的重要因素。我们给予华闻传媒、广电网络、博瑞传播、中信国安“推荐A”的评级，给予歌华有线“谨慎推荐A”的评级，给予东方明珠“中性A”的评级。