工程机械：高铁与出口 未来高成长机会

　　海通证券

　　叶志刚

　　行业全面复苏调控难抵热潮。经历了21个月的宏观调控后，2006年进入“十一五”规划第一年，固定资产投资的高速增长拉动了行业强力复苏。前10个月行业销售收入和利润同比增长34%和110%，预计全年可达32%和95%。今年前10个月行业出口36亿美元，增幅达74%，预计全年增幅达75%，首次实现行业进出口贸易顺差。虽然目前正处于宏观调控期，但相比2004年那一轮调控，无论调控范围还是力度都有减弱，调控难挡行业强劲增长势头。预计2007、2008年行业增速可达27%和22%。

　　“高铁”和出口是行业未来3年的业绩增长外部动力。2007年上半年由于

宏观调控的滞后效应和行业基础增大原因，行业增速将有所放慢。2007年下半年“高速铁路”对工程机械设备的采购高峰期将到来。根据预测，“高铁”建设对工程机械设备采购规模可达300亿元，将拉动桩工机械、混凝土设备、起重机械产品的市场需求。我国的工程机械产品相比欧美日等发达国家，具有明显的性价比优势。非洲、南美、南亚和东欧国家的基础设施建设热潮刚刚启动，且市场空间巨大，成为今后国内企业主要开拓的市场。预计2007年、2008年我国工程机械出口增速可达55%和40%。

　　行业内群雄割据，各自苦练内功。“高铁”和出口为行业提供了巨大的市场，但还需要企业增强原始创新能力、提高管理水平和改善销售模式来培育核心竞争力。可喜的是，行业内的龙头公司已经开始着力提高综合竞争能力，包括做大专业零部件配套、引进融资租赁和加大科研投入以及向上下游产业链延伸。混凝土设备、桩工机械和挖掘机产品将是2007年增长最快的产品，但从行业需求平稳性角度考察，叉车和装载机产品的市场需求稳定性优于其他产品，抗周期能力强。

　　估值较高，调低工程机械行业投资评级为“中性”。目前国内工程机械上市公司的市盈率高于国际平均水平，鉴于国内工程机械行业未来几年的高成长性，我们认为当前国内工程机械类上市公司的估值水平基本合理，部分上市公司已经高估。综合以上因素，我们给予工程机械行业“中性”的投资评级。

　　重点上市公司评级。我们按照产品市场需求稳定性，公司经营效率等原则选取安徽合力(600761)、三一重工(600031)、中联重科(000157)、柳工(000528)、山推股份(000680)、山河智能(002097)和厦工股份(600815)等作为重点关注公司，并给山推股份、中联重科和厦工股份“买入”评级，柳工、山河智能“增持”评级。

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