钢铁行业：铁矿石涨价对国内钢企的影响

　　上海证券

　　蔡钧毅

　　06年12月21日，宝钢与世界上最大的铁矿石生产商CVRD就2007年度国际铁矿石基准价格达成了一致。CVRD北部和南部生产的粉矿价格将在2006年基础上分别上涨9.5%。按照谈判惯例，这一价格随后将被参与谈判的各供需方接受。

　　光大证券的研究报告显示，逐年扩大的上涨幅度反映了中国钢铁产能急剧扩张对铁矿石的旺盛需求，它导致了国际铁矿石价格连年上涨，而另一方面，国际矿石行业的高度集中增强了他们的谈判能力。澳大利亚和巴西是中国进口铁矿石的主要来源地，二者占中国铁矿石进口量比重的62%，加之印度矿石价格也与澳大利亚和巴西矿石价格趋同，因此可以推断的是在海运费平稳的情况下2007年中国进口铁矿石的价格会出现一定的上涨。按照谈判协议，铁矿石上涨4.2美元／吨，折合每吨钢成本上涨53.8元／吨，摊到全年影响40.3元／吨。对宝钢影响0.045元／股(假设其他因素不变)。矿石价格的上涨对于严重依赖国外矿石的中国钢铁企业来讲是个负面的消息，将继续削弱钢铁企业本来就不高的盈利能力，短期内钢铁行业将会受到一定的冲击，这可能会对钢铁股形成负面影响。他们的理由是：矿石离岸价格上涨9.5%，则生铁成本上涨50-60元／吨。按现在钢材价格大体在3300元／吨(不含税)计算，影响毛利率接近2个百分点，影响还是比较的明显。如果考虑到海运费上涨的因素，这一影响将更加的明显。有些公司由于股本相对较小而铁产量相对较大、进口矿比重较大等因素造成对每股收益的影响较大，比如济南钢铁、南钢股份、韶钢松山等。

　　中信证券表示，铁矿价格上涨的消息对于整个国内钢铁行业来说应该是件好事，因为5%到10%的上涨范围是在预期之内的。但是考虑到运费不定、人民币升值等因素，具体到对钢铁公司的成本影响，实未可知。2006年各大钢铁公司通过再融资等多种渠道，扩大规模，增加产能，因此2007年的整体预期依旧向好。

　　海通证券认为，铁矿石的价格对钢铁公司业绩的直接影响不是特别大，9.5%的上涨幅度相当于每吨钢成本增加几十块钱而已。短期来看，这个消息对整个行业的影响应该是偏正面的，因为短期内产品价格上涨的幅度会相应较大，使各公司获得短期利差。但是这种铁矿石涨价对钢价上涨的支撑作用应该不会持续很久。影响钢铁公司的最主要因素永远是钢价，供求关系的变化将直接作用于钢价。而中国钢铁业协会对2007年净出口量的预测则是大幅下降，预计由今年的2500万吨下降为1000万吨，这将大大减小国内钢铁公司的出口需求，刺激国内钢价下跌。

　　从以往的经验来看，04、05年都是年初钢价大涨，到四五月份开始回落，07恐怕也会循此规律。2005年钢价下降，却造就了大型钢铁公司并购整合的大好机会。

　　近几年来，钢铁上市公司积极整合内部资源、并通过兼并收购增强自身实力的资产重组活动日益频繁，全行业的资源整合正如火如荼地进行着，而伴随着行业整合的则是整体上市等刺激股价上涨的重大利好。鞍钢股份、包钢股份的整体上市均拉动股价持续上扬。因此，如果2007年钢价下跌，必然是小公司“欠收”，大公司借机壮大的景象。