有色金属：聚焦锌铝黄金

　　申银万国

　　任云鹤

　　07年金属板块投资策略：

　　周期性公司：建议买入上升趋势且安全边际高的品种，比如：锌、铝板块重点公司，如驰宏锌锗、中金岭南、云铝、焦作万方。

　　(1)锌板块重点公司06年动态PE仅9倍，且07年锌价趋势向上，并存在锌价连续上攻机会，成长性、安全性兼具；

　　(2)在17000元/吨的谨慎铝价(07年)预测下，铝板块重点公司07年动态PE不足7倍，因此铝板块带给投资者的更多是惊喜(07年铝价运行中枢18000-20000元/吨)，而不是。

　　深加工优势公司：建议买入南山铝业、新疆众和。

　　(1)南山铝业：面向消费市场的一体化铝业公司。公司热冷轧项目投产以及定向增发吸收集团铝电资产后，南山铝业具备最完整的铝产业链条，且核心产品附加值高并贴近消费品市场。

　　(2)新疆众和：全球高纯铝、电子铝箔的龙头企业。公司高纯铝、电子铝箔国内市场占有率高达80%、50%。高纯铝、电子铝箔扩产项目投产后，将成为该领域全球第一的企业。下游电极箔业务贡献利润，以及氧化铝价格下降也是07年公司的主要利润增长点。

　　07年金属价格走势展望：

　　价格分化将成为主基调，最看好锌、镍、黄金。

　　(1)金属牛市的基本面基础有所弱化，但不悲观。世界经济将由01年底开始的快速复苏过渡为平稳增长，但增速仍较可观；中国GDP以及固定资产投资增速预期弱化，但仍保持较高水平。

　　(2)大多数金属品种库存仍在低位，供需仍然偏紧，金属价格整体仍将维持高位。

　　不同金属供需格局差异显著，并导致价格走势分化成为07年金属市场主基调。我们看好锌、镍、黄金07年的走势，并认为锌将替代铜成为新的领涨品种。