机械行业：出口优势显现 进口任重道远

　　上海证券

　　邹达川

　　1月投资策略要点

　　行业总体高位运行。截至2006年11月份，我国机械工业生产与销售始终保持了快速稳步增长的态势，总产值和销售产值增速逐月攀升，产销率保持98%的高位，但同比略有下降。

　　工程机械、机床等子行业高于行业平均增速。其中增长高于平均水平的是工程机械、机床、电工电器、通用基础件和汽车行业，这五个行业产值增幅均保持在30%以上。

　　机械行业的投资策略应把握以下两个主题：产业升级与进口替代主题-机床类上市公司；制造业的中国优势企业-“蓝海”战略的受益者。

　　推荐机床类上市公司如秦川发展、沈阳机床、交大科技等具有高成长性的上市公司，继续持有沪东重机、中捷股份等细分行业龙头。

　　行业运行态势分析

　　总体高位运行。截至2006年11月份，我国机械工业生产与销售始终保持了快速稳步增长的态势，总产值和销售产值增速逐月攀升，产销率保持98%的高位，但同比略有下降。2006年1-11月，我国机械行业销售产值与总产值基本保持了同步增长。完成工业总产值49,063.47亿元，同比增长30%；完成销售产值47,728.85亿元，同比增长29.76%。从各月总产值和销售产值增速看：下半年生产增速均保持在29%以上并呈逐月小幅攀升走势，进入11月生产增速跃居30%，是年内增长较高的月份。

　　工程机械、机床等子行业高于行业平均增速。2006年1-11月，机械工业13个行业生产增速均以两位数增长。其中增长高于平均水平的是工程机械、机床、电工电器、通用基础件和汽车行业，这五个行业产值增幅均保持在30%以上。

　　技术创新优势得到体现。1-11月，机械行业完成新产品产值达9,257.06亿元，同比增长34.37%。其增速不仅处于高位而且明显快于同期工业总产值增速4.37个百分点。这表明科技进步、新产品开发在机械工业增长各因素中占据了重要位置，值得注意的是，新产品产值增速较快的企业主要集中在私营和外资企业。

　　出口增长成为亮点。1-11月，机械行业共完成出口交货值7,822.92亿元，同比增长25.69%，增速虽然比2005年同期下降但比上月提高0.15个百分点，前11个月出口交货值增速达到年内最高。分行业看，出口交货值增速较快的行业依次是：工程机械(59.74%)、石化通用机械(47.61%)、汽车(41.74%)、重型矿山机械(39.11%)和农机(31.05%)。

　　机械行业股票市场表现分析

　　行业总体超越大盘。在近3个月里，机械行业股票虽然弱于

大盘走势，但一直跟随大盘呈单边上扬趋势，涨幅达25%，表现比较好的有船舶制造、机车制造、工程机械、机床制造等行业的公司股票。

　　行业运行趋势展望

　　产业结构进一步优化，技术创新优势将成为关键因素。随着国家振兴装备制造业的政策逐步推进，装备制造业发展得到重点支持，中国机械设备制造业业绩呈现出兴旺态势，从短期和行业层面来看，机械行业受投资的拉动比较明显，但决定行业和企业发展的长期因素是由技术创新的能力来决定的。经济增长方式的转变要求装备行业提供他们所需要的节能、高效、低污染、低排放的装备，国民经济实现健康可持续发展的要求机械产品从过分地追求量的增长，转变到更多地关注产品结构的优化、技术水平的提高和企业自主开发能力的加强上面，一般传统产品竞争已经十分激烈，未来具有较大投资价值的公司应该是那些技术含量高，附加值高的制造商。

　　进口替代任重道远，是机遇也是挑战。由于我国装备制造业在一些领域里技术水平不高，我国装备行业与国外先进的技术水平仍然有相当大的差距，一般认为存在着15-20年的落差，一些高精尖设备和复杂的成套设备还主要依赖进口，如高精度的数控机床等，从而对装备制造业加快技术创新与结构升级提出了迫切要求。因此，我国装备行业的进口替代之路任重而道远，这也给相关的企业带来机遇和挑战。

　　出口优势由点到面，星星之火可以燎原。我们看到，在经济全球化的浪潮下，我们经过近30年的FDI的洗礼，由FDI和产业发展带来的“回波效应”正开始体现出来，在新兴市场上，机械行业的一些产品也开始扮演起对外出口出口和投资的双重角色。

　　07年1月机械行业重点公司投资建议

　　随着国民经济和市场需求的不断增加，明年装备制造业获得较为宽裕的发展空间，但“结构性过剩”的供求关系将在较长时期存在下去。今后一段时期，一般传统产品虽有一定需求增长，但竞争十分激烈；技术含量高、附加值高的重大技术装备需求将快速增长。基于对行业长期发展趋势的判断，我们认为机械行业的投资策略应把握以下两个主题：

　　产业升级与进口替代主题-机床类上市公司。虽然包括机床工具在内的机械行业运行速度从高位回落的可能性较大，但我们仍然看好数控机床的发展，数控机床的增长主要受产业升级(对老式机床的更新换代)和进口替代两方面的需求支撑，未来发展前景广阔。我们继续推荐机床类上市公司如秦川发展、沈阳机床、交大科技等具有长期投资价值的上市公司，同时关注基本面可能发生改变的公司如ST纵横。

　　制造业的中国优势企业-“蓝海”战略的受益者。我国机械行业总体落后发达国家，但全球对中低端产品仍有相当大的需求，我国机械产品具有明显的

性价比优势，出口空间非常大。且随着国内企业对外业务的成熟，我国将在机械制造领域产生一批龙头企业，如沪东重机、中捷股份。

　　投资建议：基于国民经济和投资仍将保持较高的增长速度所带来的下游需求拉动作用，无论是出口和进口替代仍有很大的空间，我们坚定看好机床、船舶制造、机车制造、高端纺织机械等细分行业的龙头企业的发展前景。目前我们审慎地给予机械行业的投资评级为，未来十二个月内，有吸引力。

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