电子元器件：把握产业升级机会

　　光大证券

　　成胜

　　把握产业升级机会：国内对高端电子元器件的需求巨大，与此同时，简单加工型企业的成本优势和盈利能力正在弱化，行业面临巨大的升级压力，上市公司的业绩将呈现两极分化的态势。参考台湾电子业升级的历史路径，在具有良好发展前景和比较优势的行业中，技术领先的龙头企业获得了超常规的发展。大陆电子元器件的产业升级，蕴含着巨大的投资机会，优质公司重演鸿海、台积电的高增长故事是可以预期的。

　　行业复苏曙光已现：由于产能投放速度较快，需求的增长又有所放缓，造成当前

半导体行业的库存处于高位，产能利用率下降，再考虑到淡季效应的影响，预计07年上半年行业面临短期调整压力；但从今年三季度起，产能的投放已趋于谨慎，在Vista发行和宏观经济企稳回升的影响下，需求的增长又将从明年下半年起逐步加速。预计行业将于07年下半年复苏，07年、08年全球半导体销售额的增长率分别达到8%和12%。

　　资产重估助推电子股股价：2季度库存压力的显现，影响了市场对电子股的看法，造成其股价走势落后于大盘，国内电子股的相对估值处在较低的水平上。我国正处在资产重估阶段，参考台湾电子股历史上的表现，在大盘估值水平上升最快的93-94和96-1H97两个阶段，电子股估值的提升启动都比较晚，但后期的表现显著超过大盘。

　　行业评级和投资排序：虽然电子元器件行业在07年上半年面临短期调整，但这一信息已包含在前期的股价走势中；行业在明年下半年的复苏，则有可能成为上涨的催化剂，提升电子元器件板块整体的估值水平，因此给予电子元器件行业“向好”评级。在产业升级的背景下，我们重点推荐横店东磁、宁波韵升、安泰科技。

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