科技产业：第一季淡季是中长线买入时间点

　　凯基证券

　　林振民

　　开始寻找买点

　　我们认为，明年第一季将是科技股寻找投资标的的最佳时点。我们先前认为在明年第一季之前，科技股的表现将逊于大盘，主要的理由是第四季为旺季高峰，11月已经开始出现高峰回落，而明年第一季将是产业调整的淡季。在这波整体大盘的估值上调中，科技股的估值并无明显上扬，而明年产业增长动力仍维持高档，目前相对估值已经趋于合理。因此，我们认为在明年第一季的科技业淡季调整中，将是较佳寻找买点进入的时刻。个股方面，我们的投资首选仍是长电科技(600584.SS,Rmb9.81,增持)、华微电子(600360.SS, Rmb15.49,增持)，以及横店东磁(002056.SZ, Rmb18.5,增持)。

　　消费性新产品刺激年底买气

　　近期索尼(日)以及任天堂(日)分别发表最新一代游戏机PS3及Wii,并引发终端通路的抢购热潮。但新机上市的效应是否能持续将是市场观察的重点。根据市调机构NPDGroup统计，Sony PS3 11月在美约卖出20万台，并未达成在美首波销售40万台的目标，而任天堂Wii达到48万台，可望达成年底前销售100万台的目标。另一方面，微软的Vista企业版本已于11月上市，PC厂纷纷加快升级方案推出的脚步，但真正最具需求刺激作用的Vista家庭版则要到07年1月上市。我们认为这些新产品的推出，将是明年电子产业需求的主要推动力，我们仍看好2007年电子产业的整体景气。

　　产业整并持续美国私募基金凯雷集团(Carlyle)在11月下旬向全球最大的封装测试公司日月光(台)递交收购意向书，预计收购金额为68亿美元。另外，全球第六的EMS厂商Jabil(美)亦宣布将以约13亿美元购并台湾的手机机壳厂绿点(台)。我们认为这是科技产业竞争持续激烈下的表现，台湾公司藉由国际的平台更深化全球的

　　半导体仍处于库存调整

　　北美半导体设备B/B值9月回稳于1倍的水准后，10月又再度下跌至0.95倍，季节性调整的压力仍大。主要是先前所期待的第三季库存去化问题则尚无明显改善，通讯用半导体的库存调整较为严重。台湾的半导体芯片代工11月营收持续下滑4-8%MoM，而今年第四季产能利用率下滑后，明年第一季将持续下探。封测厂11月营收亦出现6-15%MoM的下滑，合乎库存调整的趋势。在A股相关的公司中，长电科技在历经今年第四季的获利高峰，明年第一季也可望出现淡季调整，但我们认为其新业务FBP在客户拓展上，明年第一季有机会出现较大的突破，切入国际供应链，故淡季调整将是极佳的买入时机。而我们也看好华微电子的经营表现与飞兆(Fairchild,美)持续的策略转移。

　　持续看淡覆铜板价格以及生益科技

　　我们认为覆铜板价格下滑的负面效应尚未反映在股价中，对生益科技(600183.SS, Rmb8.23,持有)看法仍维持保守。台湾的覆铜板厂商在11月份已经开始出现营收下滑，较前月大约下滑8%左右，玻纤布厂商则出现20%左右的下滑。然而，PCB公司营收较前月却出现逆势增长。我们认为这是因为PCB公司在第三季覆铜板价格上涨的过程中已明显囤积库存，目前则处于库存消化。另一方面，我们的产业调查发现，近期铜箔以及覆铜板价格已经开始出现疲弱，尤其是厚板(1.2mm)价格近期建滔(港)与合正(台)已积极下调厚板的报价，跌幅约10%，而薄板价格亦有开始下跌的迹象。至于铜箔在12月则下滑5%左右，可望将近一步带动明年第一季覆铜板的价格下滑。我们对于生益科技近期的看法仍维持保守。

　　硬盘产业仍楚调整期

　　我们观察到硬盘产业目前仍处于调整期，受到希捷(美)和迈拓(美)合并的影响，相关零组件供货商仍处于低谷。以铭异(台)而言，第四季营收将较前季小幅下滑。我们认为国内的供货商如长城开发(000021.SZ, Rm8.85,增持)及中科三环(000970.SZ, Rmb9.3,持有)，明年第二季后订单才会有明显增长。另外,由于金属钕价格仍位于高位，中科三环第四季至明年第一季的的获利仍将持续小幅衰退或持平。

　　结论

　　整体而言，虽然明年第一季科技产业将迎来淡季，但我们认为目前估值已经趋于合理，第一季的淡季应是中长线买入的时间点。我们将科技股的评级上调至“加码”，投资首选为长电科技、华微电子以及

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