石油行业：对行业整一个月度的报告

　　中金公司

　　张金涛

　　要点：

　　原油价格在06年12月窄幅调整，WTI的价格始终在60-63美元/桶的价格区间徘徊。今年一月初美国东北部气温异常偏高，导致原油价格急速下跌到55美元/桶的心理关口。后市油价走势主要取决于欧佩克的反应和天气变化，我们认为欧佩克会力挺55美元/桶的底线，短期油价反弹的可能性较大。

　　由于11月的国际原油价格继续小幅回调，12月的炼油毛利创下自2001年以来的又一新高。汽柴油对Minas价差分别上升至1,192元/吨和1,105元/吨。12月份汽油和柴油的销售毛利仍然较为稳定。然而销售毛利的构成发成了变化：批发毛利下降，零售毛利上升。

　　短期内我们仍然首选中石化H股。中石化A股的估值水平已经比较合理。我们认为07年原油平均价格会比06年有所回落，07年炼油毛利会好于06年水平，一体化的石油公司的业绩表现有望超过单纯的上游公司。

　　我们调整了中石化、中石油和中海油06至08年的盈利预测和目标价格，以反映两税合并和人民币加速升值的影响。调整后的12个月目标价分别为，中石化H股8.06港元、中石油11.88港元和中海油8.29港元，对应当前股价的上升空间分别为10.3%、13.6%和17.6%。