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化学新材料:有机硅价格将持续坚挺

http://www.sina.com.cn 2007年01月08日 11:53 新浪财经

  凯基证券

  杨毅

  MDI价格下跌幅度超出预期

  产能为24万吨/年的上海MDI装置于今年9月底正式投产,自投产以来,该装置的开工率逐步提升,到目前已经达到满负荷状态。该装置对国内MDI价格的影响程度超过我们原先的预期。国内MDI市场在供给大幅增加的同时,需求却较为疲软,因此MDI价格呈现加速下跌的态势。纯MDI的市场价格结束过去大半年的稳定走势,从11月初的23,300元/吨下跌到目前的20,900元/吨,跌幅达到10.3%。聚合MDI的市场价格则继续前期的跌势,目前已经跌到19,900元/吨左右的水准。在市场价格下跌的影响下,烟台万华(600309.SS, Rmb23.0,减持)的出厂价也出现明显的下调,纯MDI的出厂价从原先的23,800元/吨下调到22,000元/吨,聚合MDI的出厂价也下调到20,000元/吨(11月份的结算价为20,500元/吨)。

  长期而言,我们认为聚氨酯和MDI(聚氨酯的主要原料)在中国的需求将持续成长,特别是建筑保温对聚氨酯和MDI的需求将会出现爆发式的增长(我们估计时点可能在2008年左右)。但我们同时认为MDI价格在未来半年内出现明显反弹的机会不大,原因是上海MDI装置新增加的巨大供给需要较长的时间去消化。纯MDI的主要下游制鞋业和皮革业(两个产业在很大程度上依赖出口)都因为国际贸易摩擦而放缓增长的步伐。聚合MDI方面,建筑保温对聚合MDI的需求在2007年还不会有明显的表现。

  有机硅价格将保持坚挺

  有机硅的需求不同于MDI的需求。MDI的主要下游是传统行业,包括

冰箱、制鞋业和皮革业等。而有机硅主要是替代性的需求,用于替代其它较传统的材料。因此有机硅的需求较MDI的需求增长更为强劲。供给面,未来对中国有机硅市场影响最大的是星新材料(600299.SS,Rmb18.69,增持)正在建设的产能为10万吨/年的有机硅装置。该装置计划于明年1月份投产,我们估计该装置要达到满负荷运行尚需要2-3月的时间,因此明年第一季度国内有机硅的供给不会有大幅的增加。所以我们预估在明年第一季度有机硅价格将保持坚挺。即使在星新材料的新装置达到满负荷状态之后,其对有机硅市场的冲击将远小于上海24万吨/年的MDI装置对国内MDI市场的冲击,因此有机硅价格在明年一季度之后即使出现下跌,下跌的幅度将有限。

  结论

  虽然我们看好MDI在中国的长期需求,但我们同时相信MDI价格在未来半年内回暖的可能性很小。由于MDI价格下跌幅度超过市场预期,而且目前MDI的价格水平将维持半年左右的时间,我们认为烟台万华2007年的获利结果很可能会低于市场预期,另外股价经过前期的大幅上涨,烟台万华的估值已经偏离其合理水平。我们仍然建议投资者从烟台万华获利了结,所以我们维持烟台万华的“减持”建议。相对于MDI价格的疲软走势,2007年有机硅的价格将保持坚挺,有机硅行业的两家公司星新材料和新安股份(600596.SS, Rmb19.0,增持)估值更具有吸引力,我们维持对这两家公司的“增持”建议。

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