汽车产业：财富效果将带动汽车消费提速

　　凯基证券

　　魏宏达

　　财富效果有利于汽车消费

　　我们相信在人民币升值及股市连续性上涨所延伸的财富效应下将有利于汽车的消费，理由是(1)在台湾1985-1989年台币大幅升值期间，汽车年消费量由15万辆扩增为35万辆，汽车保有量的增速平均达15%，(2)中国汽车产品逐渐由过去的资本财过渡到消费财，股市的连续增长将助长汽车等高级消费品的销售。

　　我们预估06年乘用车销量增速将达30%，达516万辆，商用车销量增速为13%，达200万辆，在财富效果带领下，我们认为07年乘用车及商用车增速分别可维持20%及14%，达619万辆及228万辆。

　　中国车厂估值略低于亚洲车厂

　　我们比较亚洲车厂与中国车厂的股价净值比，中国车厂估值略为偏低，日本车厂股价净值比约2.2-4.1倍，中国约1.5-2.7倍,由于中国车市为全球增速优于其它已开发国家市场,目前的估值仍有往上反应空间。

　　美中不足:库存水位略为偏高

　　相较于05年库存去化之迅速，目前车市较大的风险在于库存去化速度过于缓慢，未来两个月车场能否自发性减产将是观察重点。

　　结论

　　虽然库存去化过慢现象应密切观察，但目前股汇双涨的大环境下，我们对明年

汽车市场的消费转趋乐观，受惠较大的区块应是以内销市场为主的乘用车厂及相关零部件厂商，我们调高

汽车产业评等至“中立”，一汽夏利(000927.SZ, Rmb5.2,持有)、上海汽车(600104.SS,Rmb8.36,持有)、雪莱特(002076.SZ, Rmb18.25,增持)都事可以留意的标地。

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