银行业：存款准备金率再次提升0.5个点

　　中金公司

　　要点:

　　央行第四次提高存款准备金率0.5个点到9.5%，既巩固了流动性调控的成果，也有利于抑制商业银行年初的放贷冲动。目前银行体系过剩流动性有进一步增加，银行间市场利率明显回落，央行再次调整存款准备金率既能够巩固流动性过剩成果，也对商业银行年初的放贷冲动提出了警示，我们预计人民币贷款增速将从2006年的15%左右降低到2007年的13.3%。

　　在超额备付率较低的情况下，再次调高法定存款准备金率0.5个点，将使得银行被迫减少债券、贷款等高收益率资产的配置，对盈利带来0.5-2%的负面影响。法定存款准备金率的提高对银行盈利的影响，取决于：(1)生息资产构成的变化，也就是银行减少何种资产的配置来应对法定存款准备金率的提升。我们估算对银行盈利的负面影响在0.5-2%，深发展、华夏等流动性资产占存款比重较低，资金头寸较为紧张，因此受到的影响相对较大，而存款来源稳定的大型银行和流动性较好的中型银行如招商、浦发等受到的影响相对较小。此外，建行、工行分别可将与财务重组相关的央行票据约1126亿元和4305亿元用于与央行的日常清算，相当于超额备付金；这部分票据约为06年中期存款余额的2.5%和7.1%。(2)货币市场利率的变化。如果准备金率调整能够货币市场利率的大幅上升，就能抵消资产配置变化带来的负面影响，但目前由于流动性过剩的局面难以改变，市场利率难以持续提升。

　　经济强劲增长、信用风险成本降低、盈利能力提升等因素未发生根本变化，我们仍然看好未来2-3年银行业的基本面，但持续的紧缩性货币政策可能使贷存比进一步下降，从而使净息差扩大幅度低于预期。我们宏观组预测央行今年将继续提高存款