钢铁行业：07策略不经历风雨怎见得彩虹

　　申银万国

　　朱立斌

　　国内钢铁需求保持高增长。我们预计07年钢材整体需求增长在12%左右，板材07年总体需求增长15%左右。

　　各行业钢材消费占比

　　钢价保持高位继续为国内钢材出口增长提供良好的外部环境。由于受到国家07年将继续下调出口退税率政策的影响，我们预计07年出口量与06年基本持平。但我们认为由于中国钢铁产品具有明显的成本价格优势，短暂的政策调整不会改变长期出口增长趋势。

　　07年上半年钢价将上涨。我们认为钢材产能释放显著减少，特别是07年上半年基本没有新增的热轧及冷轧产能释放，因而在需求旺盛的情况下，07年上半年钢价将继续上涨。此轮钢厂产能扩张减速从更本质上来说，是国家对

　　07

　　维持行业回升观点，未来业绩将继续上升。我们预期07年一季度净利润环比增长200%以上，钢铁上市公司作为国内钢铁行业整合和规模经济提高的受益者，07年平均业绩增长率为17%，08年平均业绩增长11%。

　　钢铁公司一季度盈利增长预测

　　维持对钢铁行业看好的评级。首选龙头公司：宝钢、武钢、鞍钢；第二类是潜在被收购及低估公司，如八一钢铁、韶钢、济钢、马钢、唐钢、西宁特钢等。

　　上市公司业绩预测及估值

　　看好龙头公司

　　宝钢股份：打造全球最具竞争力钢企

　　1、新建资产、一体化整合逐步产生效益；

　　2、高端产品优势开始显现：1-9月份汽车板销售190.9万吨，同比增长22%，国内市场占有率超过50%；宽厚板已经通过美国ABS、法国BV、英国LR等9大船级社认证，为国内大型船厂和韩国船厂供货。高等级建筑结构宽厚板广泛应用于浦东机场等；

　　3、公司产能继续扩张。2007下半年轧制力国内最大的三热轧将投产，产品都是高规格的品种钢，深加工的五冷轧、电镀锌、电镀锡、镀铬板也将在明后年投产，将进一步奠定宝钢高端钢铁生产商的地位。

　　武钢股份：业绩重回增长轨道，未来五年产量增长超过50%

　　1、07年将是公司新资产产生效益的一年。新生产线逐步投产，生产设备运行情况将有较大改善，产量放大后规模效应将降低单位产品固定成本的分摊，07年冷轧毛利率将大幅上升；

　　2、08年将是武钢又一个跨越年度钢材总量将从06、07年的1000万吨上升到1312万吨，同比增加20.9%；并且随着三硅钢、三冷轧、转炉-薄板坯连铸连轧、高速重轨万能轧机等十一五规划项目投产――公司将成为超过1500万吨的大型钢厂；

　　3、“双高”产品比例逐月提升，2006年上半年“双高”比累计为74.80%。公司保持了硅钢特别是取向硅钢国内市场的垄断地位。；

　　4、武钢股份06年为其业绩底部，钢价回暖、取向硅钢投产导致07年业绩将大幅回升，增长幅度达36%。08年随着产量的增长业绩继续保持15%水平的增长。

　　鞍钢股份：拥有资源、快速扩张的东北钢厂龙头

　　1、2006年上半年产量、出口的增长为利润增长作出贡献。西区500万吨项目的投产和整体上市合并报表是公司产量增长的主要动因；

　　2、集团原材料价格优惠和整体上市后延长产业链，毛利率有所上升；

　　3、营口港500万吨项目已获批准，公司将保持高成长性。西区500万吨项目目前投产顺利，营口钢500万吨也已经获国家批准，预计08年投产，届时公司产量将达到2200万吨左右，产量年增长率达到20%以上，保持高成长性；

　　4、鞍本集团已成立，鞍钢集团将成为产业政策中两个3000万吨企业之一。整体上市规避了行业下降风险，目前06、07年市盈率仅有7倍左右，维持“买入”评级。