汽车整车：分享汽车行业快速增长成果

　　银河证券

　　赵胜利

　　2006年汽车行业再现辉煌。2006年汽车销量预计增长20%，直逼700万辆，超过日本，成为仅次于美国的世界第二大汽车消费国。汽车行业收入将突破1.4万亿元，同比增长28%；利润总额将突破700亿元，同比增长38%。利润总额率为5%。汽车行业重新回到高速增长平台。

　　影响我国汽车行业发展的内外环境正在好转。随着我国人均国民生产总值突破1000美元，我国家庭消费进入10万元级，汽车进入家庭成为潮流，不可阻挡。人均收入快速增长、庞大的人口基数和拥有第一部汽车的欲望是推动汽车进入家庭的主导因素。国际汽车产业加速转移有利于我国汽车行业发展。商务部预测，10年后我国汽车整车和零部件出口占汽车国际贸易的比例将达到10%，即1200亿美元的出口规模。环保标准和安全标准的不断完善和陆续实施，提高了汽车行业的进入门槛，促进汽车行业在更高水平上竞争。

　　增长最快的轿车子行业投资机会最大。2006年前三季度轿车销量272万辆，增速超过40%。轿车行业是增长最快的汽车子行业。轿车子行业是汽车进入家庭和国际产业加速转移的最大受益者。2005年前三季度轿车在

　　汽车行业重点上市公司财务稳健，估值偏低。我国汽车行业重点上市公司盈利能力强，成长速度快，财务稳健，资产周转快。从市盈率、市净率和市销率这三个相对估值指标看，汽车行业重点上市公司估值水平和全球最大20家汽车公司相当。考虑到成长性因素，我国汽车公司合理估值水平应该更高，合理市盈率中值在20-25倍，还有30-50%的提升空间。

　　选股理念：整车看新产品，零部件看配套规模。

　　1、一汽轿车(000800，推荐/4.5元)，按6倍EBITDA测算目标价为4.5元，对应2006年动态市盈率为16倍，股价上涨空间超过35%，给以“推荐”投资评级。

　　2、福耀玻璃(600660，推荐/15元)预期2006年和2007年每股收益分别为0.59元和0.758元，增长率分别为51%和28%。按照2007年对应20倍市盈率测算目标价为15元。给以“推荐”投资评级。