纺织服装：在困境中展望未来 买入雅戈尔

　　银河证券

　　魏杰

　　纺织服装行业在国民经济中的位置显著，其总产值一直占GDP的10%左右。但行业整体资金利润率仅为9%左右，景气度略显不足。

　　该行业的纺织、服装、皮毛羽绒三个子行业中，服装业的利润率较高，达到13.8%，其次为皮毛羽绒为11.9%，纺织子行业最低，为9.8%，说明行业下游的服装行业附加值较高，值得关注。

　　羊绒子行业依托资源优势，前景广阔，但目前由于过度竞争以及环境等问题使得该子行业利润逐渐走低，单纯扩大产量来提高效益已变得不可能。因此如何进一步提高附加值是羊绒行业未来发展的关键所在。

　　受

　　出口退税政策会对企业产生影响，以05年业绩计算，一般纺织服装类公司每股收益平均受到0.03元的向下调整。一些对外贸易额度较大，而且总股本较小的上市公司，受到本次出口退税政策调整的影响比较大。

　　推荐买入雅戈尔(600177)，从纺织服装，地产，投资收益三方面分析，相对估值区间为7.6—11.05元附近。DCF绝对估值为7.55元。结合二级市场方面，目前价格远远低于估价水平，投资者可大胆买入，坚决持有。另外，其认购权证方面也会具有相当的收益空间。