制药行业：坚定持有成长股 龙头股评级

　　光大证券

　　袁璐成长性公司的来源：主要来自于内生性增长和外生性增长。内生性增长是指企业所处行业位于高速成长期，或企业由于自身竞争优势获得远远高于行业成长的增速。外生性增长是指企业具有较强外部资源整合能力而获得的高成长性，今年以来医药商业如国药股份，一致药业，上海医药大多属于外生性增长的行情。而我们对制药行业细分子行业做出的研究表明，OTC、疫苗和抗体药物产业处于高速成长期，其中的龙头公司成长性有望远远超越行业成长。

　　高成长公司在估值上也会获得重大提升：具有较强研发能力，独特品牌和销售渠道优势的大部分医药企业，一方面具有较高的重估价值，估值中枢将上移；另一方面，这三方面优势也往往带来较高的成长性，公司的EPS也呈高速增长态势。我们的观点是，由较强研发能力，独特品牌和销售渠道优势所带来的高成长性会获得估值上的重大提升。

　　我们对市场看的更坚定：在资产重估和自身高成长的双重作用下，医药细分行业的龙头公司二级市场走势会远远超越行业指数。因此07年的医药投资策略，不仅是我们06年中期寻找成长股投资策略的延续，而且，对细分行业龙头公司，我们看的更坚定。

　　成长性热点：OTC、疫苗产业处于高速成长期，其中的龙头公司成长性将远远超越行业：东阿阿胶、天坛生物、康缘药业、千金药业、江中药业是我们在细分行业中重点推荐的公司。同仁堂虽然06年业绩下降幅度较大，但公司的发展底蕴优秀，未来具有较大的增长潜力，也是我们重点推荐的公司之一。而抗体药物产业中，我们看好兰生股份旗下兰生国健的抗体产业化能力，可能存在较好的市场机会。