金融业：大金融蕴涵大机会 龙头股评级

　　招商证券

　　罗毅

　　在大金融理念下，由于升值预期，大量热钱流入国内金融体系，必将导致央行加大基础货币投放力度，从而增加银行体系的人民币存量，因此银行手中的人民币资源得到增加(资源价格也在提高)，从而引发持续的资源重估。同时，银行的人民币效率在提高，这主要由于银行的零售战略，大力发展低资本消耗型业务。因此银行目前为资源与效率的双重估，而当前高成长定价与银行卡时代是目前银行业投资的双主题。同时根据测算，优质银行的股权融资在将来会很小，内生增长可以抵御资本消耗，进入“发电厂”之列，这样也为高估值提供了基础。银行卡时代的意义被人严重低估。信用卡在促进消费，而消费反过来又在促进信用卡，两者的相互作用使得消费与信用卡都将高速增长，我们已经实实在在的步入银行卡时代。虽然信用卡目前盈利不大，主要来源依然是商家返点，但是分期付款带来的收入将会出现爆发性增长，成为未来三年信用卡收入的主要来源。优质银行长期持有所带来的收益将会超出预期，是最可以预期的tenbagger，也建议巴菲特式的投资者买入并持有。

　　

证券公司在大金融理念下，是升值最受益的行业。目前资本市场是最吸引人民币的地方，银行与保险的资金都在加速流入资本市场，而证券公司作为“卖铲子”的一方，不仅实现人民币资源的重估，股市的活跃也带来盈利的重估。同时证券行业的前景与内在特点也决定了优质券商的高速增长。而我们估计，07年领头券商可能进行香港上市，如果成为事实，将重复招行香港上市的一幕，带动国内整体优质券商股的重估。

　　大金融理念下，根据消费升级与人口二波浪理论，保险行业的收入会出现高速增长，而资本市场的繁荣将大大的提高保险行业的投资回报率，保险行业的发展面临黄金十年。保险的回归将是这轮金融行情的高潮，目前外资主流的分析师对于人寿的价值没有充分的认可，主要是低估了中国人寿未来所能达到的投资回报率，根据合理的假设进行估值。中国人寿，三年九十。

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