食品饮料：酒饮消费升级 强者恒强

　　国泰君安

　　赵宗俊

　　我国经济“十一五”期间将保持快速协调健康发展，消费正逐步被认为是拉动经济持续健康发展的潜在动力。预计07-10年酒饮类消费品收入增速在17-20%。我国居民的人均年 收入也逐步增加，城镇化率的提高，为消费启动提供了经济基础，预计07-10年居民平均年消费支出增速将在10-15%，城镇和农村居民的消费升级成为消费类公司的投资主题。

　　各酒种的销量和收入数据也体现了消费升级：白酒已经完成了结构性调整，从产销量的增长阶段进入了产品结构优化的阶段。葡萄酒消费主要集中在中高收入阶层人群，处于稳步发展阶段，受益于消费升级最大。

　　各酒种的中高端产品占比提高，近年来各酒种的销售平均单价均处于上升过程中。随着商务活动和居民外出就餐次数增多，餐饮业酒饮消费档次和销售价格较高，将带动中高端酒饮增长。

　　调查结果显示影响酒饮消费品的第一重要因素是口味，此外品牌也是重要因素之一。消费作为一种个人的需求和选择，直接体现消费者的个性特征，同时消费还体现了身份辩析和社会群体认同，目前中高收入群体的消费倾向有：时尚消费、品牌消费、品位消费、休闲/享乐消费、奢侈/炫耀消费。

　　中等收入群体的消费崛起潜力高于目前的高收入消费群体，随着中等收入群体人数迅速增多，带来中高档酒饮消费数量提升，也使酒饮消费平均价格得以提升，带来整个酒饮行业的发展。

　　我们选择影响消费者酒饮消费的主要因素进行分类，建立二维消费者价值需求分析坐标系：纵轴表示消费者对品牌元素的需求，横轴表示消费者的消费能力：其中品牌因素在纵轴进行衡量，价格、购买便利程度、降价促销等因素统一为消费者的消费能力，这样整个平面区域分成6个消费区域。

　　根据建立的分析框架，从消费者价值需求的角度，我们对白酒、

葡萄酒、啤酒和黄酒细分行业进行了分析，大致判断了在中等收入群体数量增多和酒饮消费升级的过程中，每个细分子行业的上市公司受益程度。

　　我们给出酒饮类重点上市公司的推荐依次为泸州老窖、贵州茅台、五粮液、张裕A、青岛啤酒、第一食品，并积极关注山西汾酒、新天国际、燕京啤酒、古越龙山等其他酒饮类公司的变化趋势。

　　重点公司盈利预测和投资评级

　　需要说明的是：我们对消费人群的划分也不是绝对的割裂，不同区域的消费人群是相互渗透的，各酒饮品牌拥有的产品线往往延伸不同的消费群体，建立的消费者价值需求分析框架只是提供了一种选择公司的思路，并没有涉及到公司的具体运营状况和业绩增长状况，其他具体详细信息请参考我们的2007年度食品饮料行业投资策略报告。