钢铁行业：铁矿石涨价分析与快评

　　国泰君安

　　吴鹏飞

　　投资要点：

　　事件：宝钢于昨日在第一轮国际铁矿石谈判中率先抢下全球首发权。昨日22时，宝钢和铁矿石三大供应商之一的巴西淡水河谷公司同时在企业网站上公布了结果，CVRD北部和南部生产的粉矿价格将在2006年基础上分别上涨9.5%。根据协议，巴西矿价格为48.4美元/吨。

　　分析：

　　宝钢为什么“很快”拿下铁矿石谈判？

　　宝钢如此快的动作让业界大感意外，而此时欧洲的谈判尚未开始，日本已进行了第一轮谈判但尚无结果。我们假设宝钢是理性的，相比浦项、新日铁以及蒂森克虏伯等几个大厂在海外的铁矿石股权是最少的，在利益最大化的基础下，9.5%谈判策略显然对他海外收益以及成本是最差受益者。问题是宝钢这么快的把铁矿石价格定下来含义比较多，宝钢的利益不在海外，而是在国内，无论是我们对行业的理解还是我们从钢铁公司内部，特别是宝钢，对行业的数据统计显示，07年的供需结构会促使一个比较好的产品价格。在这种背景下，如果谈判一直拖到明年三月，显然会与明年的钢铁价格上涨预期形成交叉，不管是对铁矿石谈判还是国内提价都不利。今早把铁矿石谈判定下来，而且9.5%的提价也是可以接受的范围，进一步预期宝钢明年2季度的钢铁提价至少在250元／吨以上，只要提40元／吨就可以把铁矿石涨价弥补掉，我们认为250元的提价对于07年供需结构可以接受。所以宝钢很快谈判的策略重点不在海外，在国内明年的良好市场预期。

　　按照谈判协议，铁矿石上涨4.2美元／吨，折合每吨钢成本上涨53.8元／吨，铁矿石影响三个季度，摊到全年影响40.3元／吨。宝钢影响0.045元／股(假设其他因素不变)。不改变投资建议：增持