银行业：金融创新加速业务转型

　　国泰君安

　　伍永刚

　　投资要点：

　　2006年，我国银行业政策主要沿着汇率形成机制、货币紧缩、金融产品创新等三条主线展开，并在年底向外资全面开放人民币业务。

　　2007年，央行将实行稳健偏紧的货币政策，综合运用包括加息、上调存款准备金率、公开市场操作和窗口指导在内的多种货币政策工具，适时适度进行宏调并紧缩流动性。

　　2007年银行业发展主调：人民币汇率波动幅度扩大；加快金融创新，强化风险监管；加快金融企业改制上市，促进综合经营。

　　贷款增速：2007年在5大因素的综合作用下，我国银行业贷款增长将略有趋缓，预计贷款增速为13.9%。

　　银行总的净利差：基本平稳。

　　资产质量：银行业不良规模和比例继续双降，整体资产质量不断提升。

　　中间业务：在全面开放和金融创新推动下，中间业务快速增长。

　　2007年，上市银行的净利润将增长25-30%，其主要驱动因素为：(1)利息收入较快增长；(2)中间业务收入大幅增长(3)信贷成本下降。

　　成长性、

　　我国银行估值水平：2007年，我国上市银行PB估值水平将提升到3.5倍左右。

　　未来1年内，我们将持续给以我国银行股“增持”的评级建议。在这段时间，每一次调整都是增持银行股的良机。

　　2007年6大投资主题及策略：

　　投资主题主要有：人民币升值、税改预期、金融创新加速业务转型、外资并购、银行再融资以及大市值银行溢价等。

　　上市银行中深发展、招行、工行最具特色，最具代表性。其中深发展集外资并购、业务快速成长、金融创新、再融资、国际一流管理团队于一身，前景远大。建议增持，未来1年内目标价为18元。

　　招商银行：上市银行中的优秀品牌，向零售银行业务转型的杰出代表，建议增持，未来1年内目标价为17.5元。

　　工商银行：拥有庞大的营业网点和客户群，是公司持续增长的坚实基础，建议增持，未来1年内目标价为5.5元。

　　除以上“三个代表”外，民生、中行、浦发均可增持；华夏银行股价一直偏低，也具备短期交易价值。