葡 萄 酒：一个具有较大增长空间行业

　　国金证券

　　陈钢

　　中国葡萄酒消费市场的开发和培育经历了很长的时间。

　　葡萄酒行业所预期的井喷一直未出现。

　　我国葡萄酒行业发展呈现以下特点

　　原料基地分布与企业分布的不平衡

　　人均消费水平与国外差距很大

　　有别于西方国家，厂商集中度高

　　产品同质化严重

　　适合种植酿酒葡萄的区域不是太多

　　目前，我国葡萄酒市场已经经过了填补市场——市场大战——品牌竞争——市场整合的过程。我国葡萄酒产业“三国鼎立，四分天下”的新格局已经形成。这三国就是张裕、长城、王朝。三大品牌与一些区域性品牌威龙、新天、通化、莫高等成为领军市场的品牌。“四分天下”是指国有、集体、个体、外资四分天下。“西酒东进”和“东酒西扩”，已成为当今中国葡萄酒市场两股针锋相对的势力。

　　我们认为对于葡萄酒如果仅从酒的属性上来区别它是明显有别于中国的白酒，首先它所蕴藏文化背景就不一样，葡萄酒从属于西方文化，而白酒则完全植根于中国的

传统文化。葡萄酒更多的表达是时尚、情调、品味、健康等元素，而白酒更多体现出文化积淀。但如果要对其品质进行分类别界定的话，我们更认为它类似于中国的茶叶，消费者在挑选出符合自己口味的茶叶品种基础上，会非常在意关注茶叶原产地的信息。因此从这种角度来看，优异的葡萄酒诞生决定于葡萄以至于其生长的环境。

　　葡萄酒行业未来发展趋势

　　葡萄酒行业受到国家大力支持

　　近三年葡萄酒行业的快速增长仅仅是一个上升周期的开始

　　打通上下游以便可持续发展

　　我们建议投资者重点关注新天国际。公司最差的局面已经出现，目前公司境况就如同前几年困难时期时的泸州老窖。公司在完成扭亏为盈、定向增发并通过采取有效地营销手段将公司核心传递给消费者，在未来某一时点，新天将成为中国葡萄酒行业极具

竞争力的品牌。

　　新天国际：买入

　　我们对新天的看法要比市场上多数人要乐观。我们认为公司最差的局面已经出现，目前公司境况就如同前几年困难时期时的泸州老窖。

　　我们建议投资者不要仅过度担忧新天的营销不足、品牌影响力偏弱，而忽视关注新天相对别的葡萄酒厂商所不具备的优异产品品质、原产地概念等核心竞争力。

　　我们认为许多投资者忽视了新天所存在的极具吸引力的并购价值，一是库存的高档A类原酒，其市价高达20.35亿元，二是公司耗费8年时间，投入数十亿资金直接和间接控制的15万亩葡萄基地。

　　实际上我们认为公司2006年业绩已经并不重要，2007年将是公司彻底聚焦酒业积极开拓市场的第一年，公司很有可能交给广大投资者的是一份相对满意的答卷，让我们拭目以待。

　　对于一个处在朝阳行业，并存在较大安全边际，而且未来将会越来越好的上市公司，我们建议投资者给予极大关注。

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