港口行业：行业走势平稳关注资产重组

　　国金证券

　　储海 我国港口行业正处于建设高峰期，据交通部预计，2006年全国沿海和内河将完成固定资产投资820亿元，港口吞吐能力达到40亿吨，增幅达16.53%，比2005年7.28%的增长率提高了9.25个百分点。

　　通过一元线性回归分析法可以看出，我国港口吞吐量与GDP、港口外贸吞吐量与外贸进出口、港口集装箱吞吐量与外贸进出口的线性相关性为0.9996、0.9947、0.9938。因此，我们通过线性回归分析法预测2006年、2007年规模以上主要港口吞吐量为44.83亿吨和50.39亿吨，分别同比增长13.73%和12.4%，与2005年18.56%的增长幅度相比，增长速度逐步放慢。

　　主要枢纽港的货源在周边港口新码头投产的情况下开始出现分流，增长速度低于行业平均速度。2006年1-10月，上海、深圳两大港口集装箱吞吐量增幅分别由去年同期的25.1%、19.6%下降至19.7%、13.1%；低于全国港口23.2%的增幅，而两大港口附近的宁波港、广州港集装箱吞吐量则出现36.5%和46.3%的增幅。

　　为保持港口业绩的持续增长，未来资产重新组合将会成为港口发展的趋势。

　　尽管港口整体业绩增长放慢，但天津港在滨海新区开发和资产注入预期的双重利好刺激下，2007年市场表现应该不俗；日照港在成功收购集团岚山万盛资产后，凭借铁矿石业务50%的快速增长、堆存成本的大幅减少，明年业绩应该较为乐观。我们给予天津港和日照港买入的评级。

　　行业内重点公司简析

　　天津港：买入

　　滨海新区纳入国家总体开发战略成为天津港发展的主要亮点。滨海新区开发配套工程东疆保税港区是目前国内最大，政策最优惠的保税港区，未来天津地区外向型经济有望实现跨越式发展，为天津港的发展提供支撑。

　　天津港主要发展方向为集装箱装卸业务，北港池集装箱码头三期项目已经由天津港与新加坡港务集团合资经营，成为天津港新的业务增长点。除北港池二期工程注入天津发展之外，天津港集团其他集装箱项目的股权有望注入天津港。

　　渤海湾地区三大集装箱港口大连、天津、青岛拥有相对独立的腹地经济，其余周边港口以经营散货装卸为主，不存在激烈竞争。

　　环渤海湾地区散货码头竞争日益激烈，目前，大连港和锦州港已经拉开了区域港口资源整合的序幕，不排除天津港对周边港口进行资源整合的可能。

　　我们预计公司2006年净利润为511.7百万元，同比增加-28.9%，EPS为0.353元；2007年净利润为578百万元，同比增加12.9%，EPS为，0.399元；2008年净利润为610.2百万元，同比增加5.6%，EPS为0.421元。

　　日照港：买入

　　日照港20万吨、30万吨铁矿石码头建成投产后，外贸铁矿石接卸业务高速增长，从2000年108万吨上升到2005年3017万吨，2006年预计完成4500万吨。铁矿石装卸业务是日照港主营业务收入的主要来源之一，且今后在主营业务收入中的比例还会进一步上升。

　　日照港经济腹地山东、河南、河北等省集中了众多大型钢铁工业生产企业，给日照港未来铁矿石业务发展提供货源保证。2003年日照港股份有限公司联合莱芜钢铁集团有限公司、济南钢铁集团总公司、邯郸钢铁集团有限公司、山西省海鑫钢铁(集团)有限公司、河南济源钢铁(集团)有限公司五家钢铁企业组成昱桥铁矿石装卸有限公司，为日照港铁矿石装卸业务稳定了客户。

　　日照港正在实施收购集团公司岚山万盛码头的方案，该项目完成后，日照港将增加1/3铁矿石吞吐量。

　　日照港主要竞争对手是青岛港和

　　2007年东港区矿石码头堆场工程完成后，港口堆存能力大幅提高，每年可为公司节省30%-40%的堆存成本。

　　我们预计公司2006年净利润为183百万元，同比增加19.6%，EPS为0.29元；2007年净利润为276百万元，同比增加51.1%，EPS为0.438元；2008年净利润为361百万元，同比增加30.7%，EPS为0.573元。