2006年行业回顾：继续维持快速增长势头，成本压力开始显现.

　　06年1-10月份，食品饮料行业合计实现销售收入16804.65亿元，同比增长25.19%，实现利润总额842.91亿元，同比增长37.62%，继续维持快速增长势头，但进入10月以来，成本压力开始显现。子行业中，销售收入增速最快的是饮料制造业，利润总额增速最快的是食品加工业。

　　06年1-10月份细分子行业利润总额的增速排序为：制糖业、肉制品业、白酒业、啤酒业、葡萄酒业、黄酒业、饲料业、乳制品业。

　　2007年行业展望：逐步推进实现食品行业“十一五”规划目标

　　“十一五”期间，那些能够积极适应消费升级、注重品牌培育、大力进行渠道建设、改善管理绩效、以市场为导向的优质龙头企业将获得更好的发展机会。

　　小麦、玉米、大豆等农产品进入新一轮上涨周期引发成本上涨、食品安全和病虫害疫情可能影响食品饮料的行业增长。

　　预计07年食品饮料行业仍将继续维持快速增长的势头，销售收入增速和利润总额增速在20%左右。

　　2007年投资主题：维持整个行业推荐评级，具体看好白酒、啤酒、黄酒、葡萄酒、饲料等细分子行业

　　投资理念比短期涨跌更重要。从企(产)业内在投资价值出发筛选出可以成为未来“漂亮50”的公司，树立长期投资理念，与优质龙头企业共成长。

　　牛市中迎接“理性泡沫”时代的到来。随着对食品饮料股的深度挖掘，买、卖方分析师对上市公司的业绩判断将逐渐趋同，不同的是对上市公司的估值和定位。预计在07年食品饮料股将迎来“理性泡沫”时代，在公司基本面没有出现变坏之前，买入并持有优质龙头公司将是最优的选择。

　　推荐个股：强烈推荐双汇发展、伊利股份、贵州茅台、五粮液、张裕A；

　　推荐S青岛啤、燕京啤酒、第一食品、安琪酵母、承德露露。

　　重点个股推荐

　　双汇发展(000895)：一个双汇最重要

　　1、公司处于食品饮料行业中最具发展潜力的行业，发展前景长期看好。

　　2、股改后，虽然没有彻底解决2个双汇的问题，但以万隆为首的集团管理层所做出的姿态令机构投资者相信双汇发展仍将是“双汇”发展的主体。

　　3、风险因素：生猪价格上涨，不公正关联交易的存在。

　　伊利股份(600887)：管理层和流通股东利益趋向一致利于公司长远发展

　　1、乳制品的消费在二、三线城市以及农村市场的发展空间依然很大，市场整合和集中度远没有达到垄断竞争的阶段，伊利和蒙牛将是比较有可能的脱颖而出的胜者，与蒙牛相比，公司的净利率一直偏低，同时市值也有较大的差距，这与两个公司之间实际的竞争实力并不匹配，在解决好管理层股权激励问题之后，我们认为市场将会纠正这种市值差距。

　　2、公司的并购价值尚未被资本市场挖掘，管理层激励将给公司的长远发展注入了新的动力。

　　3、风险因素：乳制品行业进入调整期。

　　贵州茅台(600519)：食品饮料股龙头

　　1、稳健增长、定价权、唯一性、存货的时间升值效应等特质使得公司成为市场中稀缺的战略资源，贵州省首家实施股权激励的试点将使得公司管理层和流通股股东的利益保持一致，公司股价的上涨将会打开食品饮料优质龙头公司的股价上涨空间。

　　2、07年公司在量价上放开控制，业绩增长预期较高。

　　3、风险因素：控制好量与品质的关系。

　　五粮液(000858)：五粮液放量增长，整体上市设想提升想象空间

　　1、公司目前在白酒板块中的估值与其在行业中的龙头地位不相符合，估值偏低与市场对其的看法分歧(不透明)较多有关，随着公司五粮液的放量增长和营销举措改革，公司的实际盈利能力在迅速增长。未来“整体上市”博弈打开公司股价上升想象空间。

　　2、股权关系、关联交易、股权激励、不透明等不足也正是公司今后有待改善的地方，这也意味着公司未来巨大的股价提升空间。

　　3、风险因素：法人治理结构改善落后于市场预期。

　　张裕A(000869)：综合竞争优势

　　1、快速发展的葡萄酒行业、顺畅的营销体系、颇具战略性的远景规划、MBO完成后的高增长和高分红等因素使得公司在优质龙头公司中一直享有最高的估值水平。

　　2、综合竞争优势使得张裕有望从三架马车(张裕、王朝、长城)中脱颖而出，扩大领先优势。

　　3、风险因素：高端品牌体系建设的探索。

　　S青岛啤(600600)：唯一的全国性啤酒品牌

　　1、奥运前夕的预演、并购估值溢价、相对食品饮料行业内其他细分行业的低估将使得07年啤酒行业出现较大的投资机会。

　　2、公司在经过多年的内部整合之后，效益逐渐显现，今后公司业绩由于整合有望出现提速的情况。股改后股权激励的实施利于公司长远发展。

　　3、风险因素：成本上涨、仍有大量资产计提。

　　燕京啤酒(000729)：奥运概念＋外资入股

　　1、公司地处08年奥运主办地北京，市场占有率在85%左右，是奥运概念股之一。

　　2、预计公司将在07年落实外资入股事宜，入股价格有望在3倍PB左右，公司的股权激励事宜也已提上议事日程。

　　3、风险因素：业绩增长缓慢，外资入股时间和价格存在不确定性。

　　第一食品(600616)：拥有最具竞争力的黄酒企业――金枫酿酒

　　1、黄酒是公司主要的利润来源，未来2-3年内，黄酒业务将获得每年30%以上的业绩增长。

　　2、大光明重组预期下和酒有望注入上市公司，公司的黄酒业务将获得更大的领先优势。公司的黄酒业务可望获得较高的市场估值。

　　3、风险因素：业务多元化，和酒重组时间表不明确。

　　安琪酵母(600298)：具有国际化竞争力的细分行业龙头

　　1、公司是亚洲和国内最大的酵母生产企业，世界排名第六，是一家具有国际竞争力的公司。公司国内市场占有率45%，具有产品定价权和成本转移能力。

　　2、产能扩张与国际出口带动公司业绩增长，生物饲料、酵母抽提物以及系列酵母保健食品等正逐渐成为公司新的盈利增长点。管理层持股的有望解决将使得公司的业绩可以看高一线。07年糖蜜成本已进入下降通道，公司毛利率有望逐步提升。

　　3、风险因素：管理层激励落实与否和业绩释放密切相关。

　　承德露露(000848)：正常盈利能力远未发挥

　　1、公司是一家不可多得的饮料行业正常盈利能力远未发挥的上市公司。股改不仅使公司总股本缩小，还促使公司的法人治理结构和激励体系都得到较大的改善，关联交易和原大股东占用上市公司资金等问题也得到了有效解决，可以说股改导致了公司基本面发生了较大的改善并出现了许多向好的趋势。

　　2、商标回购后公司彻底解决发展的后顾之忧，管理激励和营销体系改革的效应将逐渐显现。

　　3、风险因素：公司销售收入是否能够出现快速增长。