中原证券：医药股拐点或将形成

　　中原证券研究所　王博

　　我们认为，基于国家政策大力扶持等预期，医药行业在2007年有望走出低谷出现拐点。当然，反商业贿赂和药品降价仍将在2007年延续，其对医药行业的整体影响也依然会较大。有鉴于此，我们给予该行业“观望”的投资评级，建议重点关注热点行业以及有业绩支撑的子行业龙头股。

　　2007年将触底反弹

　　我们对2007年医药行业可能转好的预测，主要基于以下三方面原因：

　　首先，国家政策大力支持。“

十一五”规划明确提出要提高人民群众健康水平；政府也做出承诺，将加大对医疗保健的投入。我们认为，要提高人民群众健康水平，除了发展医疗保健体系之外，医药制造业、医药流通业的发展也是必不可缺的。

　　其次， 热点有望带动行业好转。2007年，我国宏观经济将继续保持较快的发展势头，医药行业将从中受益。一些子行业目前已经开始加速发展，而行业整合也将再次成为市场热点。我们认为，局部热点有望带动医药行业整体出现好转。

　　第三，QFII大幅增持。对上市公司三季报统计显示，QFII出现在180家A股公司的前十大流通股东之中，其中，增持医药公司数量最多，达到11家，医药股成为“新宠”。我们认为，QFII选择医药A股进行投资的主要原因在于看好我国医药行业未来良好的发展趋势。

　　当然，医药行业的一些不利因素在2007年也仍然挥之不去。专项整治医药购销领域的商业贿赂，整顿和规范药品市场秩序，以及

药品降价政策等，是影响医药产业发展的主要因素。但我们相信，这只是中国医药产业健康发展道路上所必须经历的阵痛。

　　子行业有望加速发展

　　虽然医药行业在2006年总体陷入低谷，但一些子行业却逆势崛起，值得投资者在2007年重点关注。

　　OTC市场将保持较快发展。我们认为，在未来数年中，OTC市场将继续保持较快的发展速度。首先，打击医药流通领域商业贿赂力度加大，处方药在医院市场面临较大行政和舆论压力；其次，“看病难、看病贵”是带动我国OTC市场较快发展的潜在动力；第三，作为普药的主要消费区域，农村OTC市场将显现出不凡的增长潜力；最后，国民对OTC药物的认知度正在逐步提高。

　　原料药出口增长迅速。2006年1-8月，我国化学原料药制造业销售收入和销售利润分别增长了15.62%和14.08%，是2006年整个医药行业中表现最好的子行业之一。更值得一提的是，原料药制造业1-8月累计出口交货值达到了195.71亿元，同比增长21.40%。我们认为，随着原料药生产企业研发能力的增强，以及通过国际认证数量的增多，我国原料药将在国际市场上占据更大份额。

　　行业整合和“药房托管”将给医药商业带来更大机会。我国医药商业在经过了数年无序、低效的发展后，已经成为具广阔渠道优势、上下游资源、远大发展前景的医药子行业。我们认为，医药商业的投资机会有以下两种：一是具有行业整合前景的公司，二是具有“药房托管”前景的公司。

　　生物制剂行业快速发展。2003年的SARS和目前的禽流感，以及政府扶持力度的加大，都在很大程度上带动了我国疫苗生产行业的发展。从2003年至今，行业每年都保持着20%左右的增速，预计未来几年将继续高增长。

　　重点关注龙头股

　　同仁堂(600085)：公司是历史最悠久的大型中药生产厂家，目前有8个品种年销售收入超过5000万元，30个品种年销售收入超过1000万元。公司具有较大的成长潜质，一旦管理层股权激励方案出台，公司业绩将大幅提升。

　　广州药业(600332)：公司是我国最大的中成药制造商，生产中药产品400多种，其中独家品牌有20多种。我们看好公司的长期成长性，预计未来几年都将保持20-30%的增长。

　　天士力(600535)：公司今年成功获得了第一个中药注射粉针的生产许可。公司重视对老产品的二次研发，目前已经形成中药滴丸、中药注射粉针和生物制剂三大优势产业，其将带动公司未来保持较快发展。

　　普洛康裕(000739)：公司是我国唯一的离子通道M2阻碍剂生产企业，金刚乙胺市场占有率为100%。此外，公司研发能力也已经得到空前提高。

　　上海医药(600849)：华润正式入主上药集团，在未来有可能将其资产注入公司；此外，公司也存在医药分销产业整体上市的可能。

　　国药股份(600511)：公司在品种、资金、网络、人才、管理经验等方面拥有较多的医药商业资源。公司是国家指定的一类精神药品唯一的一级代理商和麻醉品的一级代理商。

　　华兰生物(002007)：随着血浆站的逐步增多，公司控制的血浆原料也将水涨船高，未来几年在血制品行业的龙头地位将更加稳固。此外，公司在进入疫苗产业之后发展迅速，能够部分化解单一品种带来的风险。

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