品牌中药 未来前景广阔

　　□ 董 松

　　品牌中药是医疗保健消费中难得的奢侈品。预计行业未来三年复合增长率在20%以上。品牌中药产品随着行业集中度的继续提高而维持较高的增长，盈利能力会不断增强。我们认为很多品牌中药产品既是现代的也是国际的，未来前景广阔。

　　消费递增

　　中国消费增长速度在世界上首屈一指。自1994年以来，中国居民的消费增长速度长期保持在较高的水平，年增长率维持在7-8%的水平。世界银行认为，中国可能在5-7年内赶超英国和德国，成为世界第三大居民消费国，在13-16年内取代日本成为世界第二。这为居民消费中的重头戏———“医疗保健”的增长打下基础。

　　1999年以来，我国医疗保健的消费占GDP的比重是在逐年增加的，同时，沿海城镇的医疗费用支出所占的比重最大。说明随着生活水平的提高，内地医疗费用的支出也将会出现大幅增长，占GDP的比重将会逐渐增加。

　　我们认为，随着我国经济的发展，未来公共医疗费用的开支会大幅度提升：一方面，我国公共医疗费用的开支占GDP的比重仍然较低；另一方面，未来人口的老龄化趋势会进一步推动公共医疗的增长。因为随着老年人口的不断增加，对用药的需求也将会大幅增加。

　　OTC助推

　　我们认为，处方药降价大背景下，OTC类中成药将成为品牌中药公司的避风港，这会给中药类公司的增长提供保证。

　　同时，为降低医保开支，政府也鼓励患者通过购买OTC药物来进行“自我药疗”。今年起有关部门打击医药行业的商业贿赂，对药品的

医院销售产生较大负面影响；消费者对医院的不信任感上升，更倾向于去药店购买药物。农村第三终端兴起，带来消费市场的增长，扩大了OTC药品的市场。

　　中药OTC药品行业存在投资机会：OTC药品企业过去被忽视，其中的优势企业投资价值被低估。在处方药企业面临降价带来投资风险的同时，OTC企业的稳定增长凸现投资价值。

　　2005年，中国OTC药物市场达到42亿美元，位居世界第五位，增速达到11%，成为全球市场中增长最快的地区。国外OTC药品基本上以化学药为主，而中国OTC药品中，中成药比例达到78%。这与我国医疗传统有关，很多中药都经历较长的实践应用，其安全性和有效性得到检验。目前，非处方药品种总数达4488种，包括中成药品种3511种、化学药品977种，约占我国上市药品总量的25%，基本能够满足消费者自我药疗的需要。

　　估值偏低

　　我们看到，QFII在印度市场所持医药的比例较高，明显超过了中国基金所持医药股的比例，说明我国的医药股在

资本市场所受到的重视程度可能依然不够。而放到一个大的环境来看，特别是与A股整体、美国和印度的比较，医药行业的市盈率平均水平并不高。

　　通过与美国医药类上市公司的市盈率比较我们发现，虽然都给予了较高的市盈率定位，但中国医药股的估值水平略低于美国的估值水平。

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