竞争力增强 提升汽车股价值

　　王熙喜

　　从11月14日以来，汽车指数上涨21%，超过同期大盘的16%。中信证券李春波指出，汽车板块近期涨势强于股指表现，但主流公司2007年的PE为13倍左右，估值水平仍处于市场的低端。他表示看好中国重汽、宇通客车、金龙汽车等个股。

　　中国商用车进军国际市场

　　李春波表示，2005年汽车全行业总产值超过1.2万亿元，成为国民经济中影响较大的行业。汽车行业估值水平低的原因在于汽车行业规模大、影响因素多，分析师难以形成共识。市场对于汽车行业存在很多误读。

　　因此，给汽车行业估值有非常大的折价。但事实上，中国汽车产品在国内外市场表现出色，国际竞争力显著提升。

　　1991年至2005年我国汽车进口年平均增速16%，出口平均增速则达到36.8%，整车出口增速则超过40%。商用车以显著的价格优势阻挡了国外进口车对中国市场的占领，而且推动了中国汽车进军国际市场，近年来商用车(载货车+客车)占汽车出口总量的60%以上。

　　商用车和乘用车行业的发展和市场竞争力处于不同的阶段，当前轿车行业集中度相对较低，而商用车的市场集中度很高，宇通和金龙两家公司的大型客车市场占有率已超过50%，而中国重汽和陕西重汽在载重15吨以上的重型货车市场占有率接近60%。

　　估值还有上升空间

　　李春波表示，商用车的发展趋势和投资逻辑与很多机械产品相近，而市场竞争结构优于多数的机械子行业，伴随着市场估值水平的提高和投资者对商用车公司投资价值的认识。

　　商用车细分市场的龙头公司给予20倍以上的估值水平是可以预期的。相对于当前估值水平有50%的上升空间，这将为主流汽车公司带来显著的投资机会。

　　他认为，中国乘用车市场发展至少还有20年的快速增长，经历激烈竞争后行业平均利润水平未来将平稳在5%左右。业绩增长快、未来发展趋势看好的公司估值水平应该达到15～20倍市盈率。

　　李春波重点推荐以中国重汽、