中信证券为汽车股正名：全球竞争力提升价值

　　中信证券

　　在近期有了超越市场表现的上涨之后，汽车行业主流公司的07年PE为13倍左右，估值水平仍处于市场的低端。

　　估值水平低的原因之一在于汽车行业规模大、影响因素多、卖方分析师难以形成共识。更重要的是市场对于汽车行业和汽车公司存在误读，行业国际竞争力弱、竞争结构差和周期性显著是普遍的看法。

　　真实情况是：中国汽车产品在国内外市场的表现出色，近年来行业国际

　　商用车的发展趋势和投资逻辑与很多机械产品比较相近，而市场竞争结构优于多数的机械子行业，伴随着市场估值水平的提高和投资者对商用车公司投资价值的认识。商用车细分市场的龙头公司给予20倍以上的估值水平是可以预期的。

　　中国乘用车市场发展至少还将有20年左右的快速增长，经历激烈竞争之后行业平均利润水平未来将平稳在5%左右，提供了部分公司业绩增长和估值水平偏低带来的投资机会。我们认为，业绩增长快、未来发展趋势看好的公司估值水平应该达到15-20倍市盈率。

　　我们重点推荐以中国重汽(000951)、宇通客车(600066)、金龙汽车(600686)等为代表的商用车行业，江铃汽车(000550)等公司当前估值水平偏低，长安汽车(000625)、一汽夏利(000927)长期成长性应该获得溢价，给予上述公司“买入”评级。