化纤板块：化纤业的旺盛期为期不远

　　第一创业证券 贾殿村

　　10月份以来，化纤板块持续活跃，其中新乡化纤快速冲高，短短一个月涨幅达到50%；华峰氨纶连拉大阳，创出历史新高；其他个股如山东海龙、吉林化纤也出现异动。由于化纤板块整体股价处在低位，在指数已处在高位的环境下格外引人关注。不过，大家最关心的是化纤股行情能够持续多久，是脉冲式行情？还是一轮中级行情的开始？在板块中我们如何选择领导型的企业？我们不妨从行业和公司的基本面分析。

　　下游对化纤需求保持增势

　　2006年1-6月份化纤行业固定资产投资77.4亿元，与2005年同期相比增长17.88%。受到欧美市场对我国化纤产品的出口贸易限制影响，以及棉花价格、国际原油价格对棉纺、化纤产品制造成本提升的影响，造成我国化纤行业在2006年上半年固定资产投资的增幅较去年同期分别回落了8.57、1.06个百分点。

　　2006年1-6月份，我国化纤行业完成产量963.05万吨，同比增长16.44%，增速比一季度加快8.43个百分点，高于2005年的14.37%。分品种看，除丙纶出现负增长外，其余主要品种都增长较快，其中粘胶纤维更是高速增长30.41%，创历史最高水平。从市场供求状况上分析，下游对化纤的需求保持增势。据国家统计局统计，2006年上半年纺织行业对化纤需求增长13%-15%，好于2005年上半年及全年的水平。

　　上游价格将逐步稳定

　　国际原油价格有望止跌：国际原油价格从8月份以来持续走低，至9月底跌破60美元/桶，随后略有反弹回到60美元/桶的水平。预计在未来一段时间内，随着美国中期选举的结束，中国、印度经济的持续增长，伊朗核问题，以及OPEC、美国利益群体的博弈，预计国际原油价格将有望止跌，并维持在60美元/桶上下。

　　化纤行业合纤原料价格随国际油价涨跌波动：自2005年以来，在国际原油价格和国家实施宏观调控的大形势下，化纤行业面临原料价格居高不下、国际贸易形势严峻、人民币汇率升值、煤电油运持续紧张等种种不利因素，全行业遇到了前所未有的困难，市场价格持续低迷，生产增速快速回落，开工率保持低位，经济效益大幅下降。

　　进入2006年8月份以来，国际原油价格冲高回落，在原料价格小幅降低的基础上，行业加快结构调整，市场形势逐渐好转，行业经济效益和运行质量有所改善。受国际原油价格走势影响，9月份以来化纤产品的主要原材料石脑油、乙烯的价格也大幅度下调，乙二醇、PTA的市场价格也不断降低。但丙烯腈自2005年1月份以来持续上涨，从2005年年初的12500元/吨，到2006年9月中旬上涨到16000元/吨，由于丙烯腈市场价格持续高位，导致下游需求相对降低。

　　产品价格基本是由成本拉动

　　2006年8月末，由于受国际原油价格达到历史高位的影响，切片市场曾一度小幅上涨。但进入9月份以来，随着国际油价的下跌和PTA价格的回落，聚酯切片的市场价格也逐步降低。

　　前期在涤纶短纤价格大幅上涨时纯涤纱产品上涨幅度较小，很多纯涤纱产品处于亏损状态。同时，涤纶短纤社会库存量较大，更牵制了其需求。如目前329级棉花市场中心价大约在14100元/吨，与涤纶短纤的价格差距只能700-800元/吨，涤纶短纤的替代作用全无，对涤纶短纤行情冲击尤其大。因此，在各方面压力的影响下，估计涤纶短纤的市场价格仍有进一步下调的可能。

　　随着国际油价的下跌和PTA价格的回落，涤纶长丝的市场价格也逐步降低。近期涤纶长丝在连续跌价之后，以及在聚酯原料行情逐渐止住跌势的情况下，涤纶长丝的市场价格也逐步稳定。

　　从长期走势来看，不论是涤纶长丝、涤纶短纤，还是聚酯纤维的市场价格基本都是由成本拉动决定的，市场需求对其价格的影响比较小。因此，下一阶段国际石油价格的走势将直接决定着聚酯切片的价格走势。

　　即将迎来行业的旺盛期

　　针对自2004年第四季度起化纤行业发生的逆转形势，我国的一些化工专家、中国化纤工业协会总结了从1975年到2004年，整个化纤行业工业总产值增速变化的规律，及主要品种市场价格的变化规律，发现我国化纤行业运行存在明显的周期性。中国化纤工业协会对2005年以来化纤行业运行情况分析表明，我国化纤行业已进入自1975年以来的第九个发展周期的低谷期。我们认为：在经过低谷期后，在2007年底2008年初可望迎来化纤行业的旺盛期。

　　2006年上半年，我国化纤行业实现利润28.57亿元，同比大幅增长51.5%，一举扭转了一季度下降20.6%的局面，亏损企业亏损额也下降18.71%，全行业亏损面23.84%，同比下降2.95个百分点；国有及国有控股企业实现利润4.42亿元，大幅增长135.1%，而一季度是整体亏损0.71亿元。

　　分行业看，涤纶行业、粘胶行业表现较好，分别实现利润15.19%，分别增长2.18倍和32.11%，分别占全行业的53.2%和35.14%；锦纶行业利润基本与去年上半年持平，腈纶行业继续整体亏损2.54亿元，但二季度只亏损了0.45亿元。四大主要行业亏损面也都有较大幅度的减少。

　　但从总体上看，尽管化纤行业仍然处于调整期，但发展前景比较乐观，2006年年底到2007年年初化纤行业仍将保持平稳增长局面。预计全年化纤产量增速约为12%，固定资产投资增速合理水平应控制在12%以下，进口量将达到140万吨，同比减少8%；出口量有望突破100万吨。行业经济效益全年预计实现利润同比增长3%-5%，行业运行质量会继续有所好转。

　　粘胶纤维价格看涨

　　粘胶纤维属于再生纤维素纤维，外观与蚕丝类似，具有良好的吸湿性，手感好，具有良好的市场前景。近期，粘胶纤维上游原料棉浆粕、化纤木浆市场价格相对比较平稳，棉浆粕工厂上涨意愿比较强烈。9月份以来，由于国内部分棉浆粕企业仍处于检修状态，市场需求量增加，导致近期粘胶纤维价格大幅度上调500-600元/吨。同时，部分厂家如：桐乡中辉、淄博华隆化纤、吉林化纤、南京化纤、湖北化纤、新乡化纤、保定天鹅等均计划近期再次上调出厂价格500-600元/吨。

　　进入8月份，中国纺织行业进入到传统的生产旺季，原材料需求推动了粘胶纤维价格上涨，特别是在下游“买涨不买跌”的心态作用下，下游企业采购数量进一步增多，导致国内一些市场粘胶短纤出现供应紧张的局面。由于目前大厂库存较少，下游需求仍比较旺盛，预计下一阶段粘胶长丝市场价格仍有进一步上涨的可能。

　　重点关注具有良好市场前景的粘胶纤维、氨纶生产企业，如：华峰氨纶、新乡化纤、江南高纤等企业。