分析师品酒 茅台张裕五粮液各不相同

　　王熙喜

　　高端酒类股近两个月走势完全不同，贵州茅台飙升了30%，五粮液风平浪静，张裕走了个波峰，终点又回到起点。昨日三只个股同时上涨，分别报56.81元、13.26元、36元，涨幅依次为1.81%、2.39%、7.46%。平安证券分析师陈逊等人认为，三只股预期未来几年将高速成长，应给予溢价，后市还有上升空间。

　　银河证券董俊峰表示，张裕今、明年净利润增长将达50%以上，2006~2009年复合增长率在40%以上。今年增长主要靠高毛利的解百纳、卡斯特酒庄酒销量增长，而未来2~3年，北京酒庄1000吨和辽宁冰酒1000吨将投产达产能。陈逊表示，全球葡萄酒过剩，但中国的葡萄酒消费量仅占国内酒年消费总量的1%，有巨大发展空间。张裕成长性明显高于行业平均水平。预计2006~2007年每股收益分别为0.86元、1.14元，短期看40元。董俊峰表示，一年之内股价上50元，两年上70元。

　　贵州茅台：正拟定股权激励

　　贵州茅台今年前9个月净利润增长35%，年内两次断货，近期每年扩产2000吨。由于提价，其净利润增幅高于收入增长，收入增长高于销量增长。陈逊表示，2004年白酒行业利润增长40%，2005年增长20%，贵州茅台高于行业平均水平，预计06年、07年每股收益分别为1.58元、1.9元，以30～35倍市盈率计，明年股价可上66.5元。

　　中投证券黄巍表示，贵州茅台未来5年有望20%～30%的增长率，将在2010年达到100亿的销售额(06年前3季度为32亿元)，届时茅台销售毛利率达到85.5%，净利率38%。同时，茅台正在拟定股权激励计划，且股改时承诺2006年起3年内现金分红不低于可分配收入的30%。

　　五粮液：关联交易让

　　五粮液今年的经营状况非常好，中高档白酒增长非常快，预计销售增长50%，达到1万吨左右。公司预计今年一级基酒产量增加30%，明年五粮液产量将达到1.2万吨左右。不排除明年年初提价的可能。

　　中原证券胡春霞预计五粮液2006、2007年每股收益分别为0.50、0.64元。目前公司在优质白酒中的市盈率最低，公司也承认关联交易过大和管理是面临的问题，造成股价折价。2006年上半年，五粮液关联销售达到25.39亿元，而05年同期，关联销售仅为5869万元，陈逊表示：“这导致部分利润从上市公司转移到集团和进出口公司”，

　　光大证券彭丹雪认为：茅台、张裕和五粮液由于“有名酒品牌，受消费升级销量扩大，利润快速成长，应享有相对同行的溢价”。