钢铁业：最佳增持时机来临

　　钢铁行业又进入了微妙的阶段。三季度钢铁价格经历了短暂的下跌，近期再次企稳反弹。同时，三季度业绩良好的预期越来越明朗，四季度业绩又会怎么演绎？从更长的时间来看，这是一次脉动，还是脉动后隐藏着正在变化的行业趋势？

　　三季度业绩持续优异

　　根据我们对公司业绩预测以及行业的跟踪发现，三季度钢铁业绩表现仍为非常优异。大部分重点公司三季度业绩预期保持了与二季度相同的水平。导致这种预期与三季度价格走势非常相关。

　　四季度迎来业绩拐点

　　判断四季度的业绩，钢价仍是主要的因素。目前，国内

　　总体上判断，四季度钢铁均价中性的概率更大，而且炉料价格预期基本保持稳定。根据年度惯例，四季度不是消费旺季，给予价格保守预期，预期四季度行业均价略低于三季度的水平，预期四季度利润略低于三季度水平，但下滑幅度非常有限。因此，四季度业绩存在非常扎实的基础。

　　不仅如此，按照我们对07 年行业的理解，今年四季度将很可能是行业的拐点，这个拐点后的风景可能是柔和，而非绚丽的风景，因为这种风景的色彩取决于07年的行业供需结构。

　　2006：产能释放的最高点

　　这轮钢铁产能增长的投资高潮期在03 年下半年至04 年底，对应投产期在06 年。因此，06 年，我们是现在站在产能投产的最高点上，进入05 年，投资高潮的过去以及国家钢铁调控的开始，钢铁固定资产投资增速明显下滑，这部分产能对应07 年投产，06年投资更是如此，对应08 年投产。显然，钢铁产能释放的高点在06 年，07、08 年的钢铁产能释放会下降。我们正在度过钢铁产能释放最快的时期，也是最困难的时期。

　　2007 ：供需结构即将好转

　　各种行业数据显示，行业供需结构正在转好，如果07 年没有大的经济政策改变的话，08 年供需结构更为理想。但是07 年的供需结构并不能构成消费远大于供给，类似04 年。因此，也造就不出05 年的那种价格上涨。07 年的行业转好将很可能呈现柔和的色彩，绚丽的可能性不大。这种效果下，07 年行业的均价将会比06 年有比较明显的提升，这对业绩增长已经非常有效。

　　在行业结构转好的趋势下，我们判断今年4 季度很可能是行业的拐点，有理由相信07 年一季度很可能延续06 年四季度的业绩水平。这种情况下，06 年一季度业绩低点的同比效应将会非常明显，很多公司的业绩同比会大幅增长。